作为一名实战交易员，有幸翻译克罗先生的封山之作，译者荣幸之至。在翻译过程中一次次拜读克罗大作，对交易理念和交易系统的认知，得以升华，获益良多。
所有译文，在追求忠于原文和表达通顺的前提下，尽量做到翻译的“信达雅”境界。由于时间关系及译者个人水平限制，译文难免有所纰漏，欢迎大家提出宝贵意见。
需要说明的是，原文第十六章中大部分内容是关于经纪人时代通过电话交易的一些专业术语，由于内容太过久远，译者选择略过该内容。
在翻译本书的过程中，交易之家的同仁们为翻译工作提供了大量的支持和帮助，再次感谢交易之家的朋友们对本次翻译工作的大力支持，尤其要特别感谢交易之家翟鹏飞先生对本书翻译工作的认可和大力支持！有了翟鹏飞先生的大力支持，本书得以顺利翻译完成！
笔者公众号：易者老余，会记录分析一些交易日常和交易知识。
欢迎对交易感兴趣的朋友，关注交流，共同进步！
易者老余
2021年8月
多年来，我一直想写一本关于股票和期货交易策略的书，但是由于种种原因，未能如愿。在1993年移居香港后，我觉得时机已经到了，于是满怀热情地投入了这项工作。
很多人认为，股票市场和期货市场是完全不同的两个世界，普遍认为：应该把两者分而论之。然而我觉得，压根不是那回事儿。
交易老手大都认可：商品交易和股票交易，要想做好，有很多共通之处，比如：良好的交易策略、风险控制、严格的操作纪律。在这些基本要素上，股票交易和期货交易，的确存在着巨大的共同之处。二者所谓的不同，主要在于杠杆上。
对期货交易员来说，一般只需要最少5%的保证金就可以从事交易，而在股票市场上，一般来说，最少需要50%的保证金。不同的杠杆率，是这两个市场的主要区别。
如果把股票和期货市场的保证金率调换过来，人们就会认为：股票市场风险很大，而期货市场则很保守。
两种市场的相通之处，远大于二者的不同。如果你能在其中一个市场游刃有余地交易，将会对你在另外一个市场上交易成功大有裨益。
本书我们将讨论这两种市场的交易策略、技巧和风险控制。
我们主要讨论焦点在于：趋势跟踪。
这里所谓趋势，指的是主导市场的主流趋势。比如，人们喜欢在弱势下跌的时候买在支撑位。但是这样做需要有个前提，那就是：此时的主流趋势是向上的，这就是所谓的“逆小势顺大势”。如果主流趋势是向下的，即使你买在支撑位，亏损的概率也会很大。当你在主流趋势为上升趋势的时候做空，同样的道理依然适用。
在交易中，关于仓位多大才合适的问题，很难一概而论。这就好比提出下面这个问题：“多大算大”？
如果是逆趋势交易，看着账面损失不断扩大，即使你只有一张单子，也是不可承受的重仓。相反，如果顺着主流趋势，市场不断地向对你有利的方向发展，即使你有更多的仓位，也会感觉很舒服。
然而，为了明确这个问题，我的建议是：在股票交易市场，你的最大仓位最好不要超过总资金的35%，如果是期货市场，你的最大仓位不要超过总资金的25%。
另外，如果能够把你的总资本金分散到10个不同的品种，将会是很棒的主意。这样一来，即使其中有一笔糟糕的交易，也会被整体账户的表现所缓冲，不会对账户造成致命的伤害。将你的账户总资本分成10份(或更多，如果你的账户资本足够大的话)，分散到10个不同的品种，通过这种方式，你就知道对于某一特定品种而言，你的最大仓位具体应该多少了。
最后我要强调是，一个不提及墨菲定律的策略，不是一个完善的策略。
“墨菲定律”，并非一个什么具体的定律，而是一种对事物发展现象的描述。简单来说就是：“如果一件坏事可能会发生，那么就一定会发生。”就交易而言，不管什么时候，如果你没有设置保护性止损，或者重仓交易，即使当时的图表告诉你一切正常，你将会大概率地领教“墨菲定律”的真谛。
记住这句古老的谚语吧，“不管是锅碰了壶，还是壶碰了锅，对壶来说都不是一件好事儿。”对于投机而言，任何的粗心大意，都不会得到市场的奖励。
在你继续阅读本书之前，我还想再说最后一句：欢迎大家给我写信讨论本书中所涉及的内容，我将尽己所能回复大家。（译者注：作者于1999年去世，享年66岁。）
当铝合金大鸟向西即将抵达佛罗伦萨劳德代尔堡的时候，俯瞰下去，墨西哥湾和大西洋相接的水域，冷光滟滟。飞机快要降落了，我靠在椅背上，想着这个圣诞节来佛罗伦萨垂钓的原因。
我之所以来到这里，是因为曾有一个人称J.L.的男人，他也曾在这里垂钓。我强烈地觉得，我和这个男人之间，有着深厚的渊源。
我大概能够想象出他在鼎盛时期的样子：那是1920年代，高个子，修剪得体，不苟言笑，靠窗坐在从纽约驶向佛罗伦萨的高速列车上。他大概在想即将来到的垂钓放松和休息，这个休息虽然短暂，但对他而言却最为重要，这个短暂的休整可以让他暂时远离在华尔街和芝加哥角斗场上那些激动人心的战斗。这个人就是：杰西·罗伦斯顿·利弗莫尔。
在这个世纪(译者注：指20世纪)，曾有不少杰出和幸运的市场操盘手，在结束一笔头寸的时候，赚到了令人艳羡的超百万美金的收益。有那么几次，我也有幸被列入了这个人数不多的“百万赢家俱乐部”。但对利弗莫尔而言，他自成一派，卓尔不群。凭借他那大胆的大手笔操作，凭借他在买卖中的纪律严明和精准计算，凭借他那略显孤独但冷静客观的操作手法，他鹤立鸡群，不曾被任何一个操盘手超越。
杰西·利弗莫尔生于1877年7月26日，祖籍美国马萨诸塞州舒兹伯利市，生于贫穷农家。作为独子，他14岁便离家谋生，在波士顿的一家经纪行从事行情报价员的工作，每周能赚3美金。实习生涯后，这个起点不高的年轻人，便开始了自己的交易生涯。在东海岸一带的投机号子（bucket shops）里小打小闹了几年之后，这个安静且认真的年轻人，逐渐成长为本世纪初期令人敬畏的市场大作手之一。华尔街的同行们曾戏称他为：“少年杀手”。
利弗莫尔的世界，充满了价格波动，不论是股票市场还是商品市场，他的注意力和关注点全都放在对价格的精确分析和解读上面。
正如当代最著名的财经评论家之一，爱德华·J·戴易斯所言：“如果把利弗莫尔搜刮得一文不名，再把他锁进一个只有报价器和电话机的房间里，只需要给他少量的授信额度，当他再次出现的时候，还会是个有钱人。”
我的华尔街生涯，始于1959年，从那时起，利弗莫尔就是我的偶像。在我开始建立自己的关于价格分析和交易技术的策略时，虽然他没在我身边亲自指导，但却是我的导师和教练。和很多投资者一样，我被他的交易技术、交易策略和他的交易哲学深深地影响着。
在他的著作《股票大作手回忆录》里，他这样写道：“市场只有一面，既不是多的一面，也不是空的一面，而是对的一面。”这一哲学深深地印在了我的脑子里。每当我读到一些糟糕乏味的只专注于理论臆想而非客观事实的市场分析的时候，我就一再地想起他的这句话。
和许多交易员一样，我也经常会面临这样的选择：哪些头寸该坚定持有，哪些该马上了结？每当我遇到这种问题的时候，我就会想起利弗莫尔在描述他自己所犯错误的时候的话，他的话给出了关于头寸去留问题的清晰且完美的建议，他说：
‘毫无疑问，我刚才犯了一个错误，棉花给我带来了损失，我却一直在持有，而小麦给我带来了利润，我却把它给清空了。在所有的投机错误中，很难找出比这个错误更大的错误了。永远记住：清掉那些正在给你带来损失的头寸，而对那些盈利的头寸，则要坚定持有。’
对广大投资者而言，利弗莫尔留下的最大遗产，是他的投资策略。
现如今，大家做交易已经离不开高速运行的个人电脑和软件，即便是经验不足的交易员，也能轻易地基于图表操作各种频繁的短线交易。在这种大背景下，利弗莫尔的这项遗产就显得更有意义了。
请认真阅读他的这句充满智慧的话：
‘在华尔街打拼了很多年之后，在经历了各种大赚大亏之后，我要郑重地告诉你：真正使我赚钱的并非我的料事如神，而是我的不动如山。听懂了吗？我稳坐不动。能精确判断市场的方向并没有什么大不了的。在牛市中，你总能找到很多早就看多的人；在熊市中，你也能找到很多早就看空的人。我认识很多人，他们总是能够在正确的时间正确地判断出市场方向，但是他们却总是在那个原本可以赚大钱的价位上不断买进卖出。而他们的买进卖出，刚好成就了我。换言之，我大发其财，而他们却所获甚少。能够判断正确且能不动如山的人，非常稀少。对的时候不动如山，这是一条难以掌握的准则，能真正理解并能坚决执行这一准则的人，才能在市场上大发其财。毫不夸张地说，当你在无知状态的时候，想在市场上赚几百块都会很难，但是当你知道了交易的方法后，赚上百万对你来说却很容易。’
关于亏钱，利弗莫尔这样说：
‘在我的所有麻烦里，亏钱是最小的麻烦。当我判断错误导致亏损的时候，我认赔出局，这丝毫不会让我难堪。真正让我难堪并会深深伤害我心灵的是，当我因判断错误而产生损失的时候不愿认赔出局。判断错误且不愿认赔出局，这才会真正重创我和我的钱包。’
我在佛罗伦萨的垂钓之旅过得飞快，大概一周之后，我就回到了寒冷的纽约。
当我在佛罗伦萨坐等大鱼上钩的时候，我想了很多有关利弗莫尔和他垂钓的事儿，包括他的交易策略和交易智慧。虽然他在钓鱼方面的收获比我多得多，但我却拥有一项他无法匹敌的优势，那就是：我可以学习并研读他的著作。
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很多年前，我就摘录了利弗莫尔的这些文字。然而即使到了今天，这些文字依然毫不过时，就像刚写出来的时候那样。在50年甚至100年前，这些文字很有意义，正如它们将会在50年甚至100年以后的未来很有意义一样。
1849年，奥芬斯·卡尔曾说：“经历的变化越多，越会发现啥都没变。”用这句话来形容利弗莫尔的投资策略和交易技术，恰如其分。
杰西·利弗莫尔也许是这个世纪（也许是古往今来永远的）最具传奇色彩，也是最成功的投机独行侠和投资策略大师。虽然他在1941年就去世了，但他对于后辈股票和商品期货交易员的影响是十分巨大的。
作为他的众多信徒之一，我曾无数次地反复阅读他的书籍。来到亚洲之后，我惊讶地发现，原来在这片土地上，有很多投机客和我一样，也是他的忠实信徒。
大概在10年前，我就想写一本关于利弗莫尔的书，在书中，我想用第一手的资料来讲述他的故事。这些资料的收集，需要找到很多在1920年到1930年期间和他一起共事或知道他的事迹的人。
为了找到这些人，我曾在财经杂志和报纸上刊登过广告，但不幸的是，我动手太迟了。有这样一手信息的人，我一个都没有找到。这让我非常失望。因为要忙于华尔街上紧张而又热烈的工作，所以这件事就这样搁置了。然而对利弗莫尔的研究，我一刻也没有停下来过。在接下来的这些年里，我不断学习他的著作，在他的投机智慧和经验的帮助下，我发展出了自己的投资策略。
渐渐地，一个想法形成了：如果我不能写一本关于利弗莫尔的新书，那么和他一起“合著”一本新书如何呢？是的，你没看错，和一个已经去世50多年的人一起写一本书。
我的一个同事说，除非我有对死亡的新见解，否则不建议我这样做。
虽然我对死亡并没有什么新的见解，但有一点我十分确定：现如今，人们生活在高速化的个人电脑时代，人们可以用图表即时在线交易，所有的交易数据都可以通过卫星以光速传递到世界各地的任何角落。这些发展变化和先进的技术设施是利弗莫尔做梦也不可能想到的。利弗莫尔的技术和策略，虽然对市场交易者来说已经非常完善，但是在经历了这么多世事变迁之后，为了更好地帮助世界各地的新生代交易员们，是时候做一些升级和加固了。
在1990年代和即将到来的21世纪，交易员们在分析市场、开展交易的时候，用着各种各样的语言，而在利弗莫尔的时代，他只用英语。很有可能他也没有听过其他的语言。
利弗莫尔的交易技术和策略将会被重新解读，这些内容将会和我的交易策略一起，为世界各地操着不同语言的有为交易员们提供帮助。
此时此刻，我位于香港，坐在我的交易台前。这里距离华尔街大概有12,000英里，在这里，我继续从事着我所选择的职业，和世界上无数的交易员一样，分析市场并进行交易。
多亏了现代的卫星传输技术，让我能够在这里方便下单，就像当年在华尔街下单一样方便。然而，有一项不便是现代技术消除不了的，那就是时差问题。香港和纽约刚好在地球的两边，香港时间比纽约早好几个小时，所以，为了交易纽约和芝加哥的市场，我必须挑灯夜战，每天晚上8点到早上8点，就成了我的日常工作时间。虽有不便，但是作为一个生活在亚洲的美国人，生活中也会遇到许多“补偿”，足以轻松弥补“上夜班”的小瑕疵。
1967年的一天，我收到了一封读者来信，部分内容如下：
‘我纽约的朋友给我发了一篇您在10月17号写的白糖市场分析，这篇分析很有意思，也让我获利颇丰。其中对利弗莫尔语录的引用，让我想起了我已故的父亲。在我很小的时候，我曾经问我的父亲：在期货市场上怎样才能赚钱？他回答说：你必须很勇敢，并且判断正确。我接着问：如果你很勇敢，但是判断错了呢？他说：那你将和船一起沉没。’
不幸的是，他的父亲言中了自己的命运。
在三十多年的职业生涯中，我曾和许多股票和期货投资者交流，这些愉快的交流让我受益匪浅。
在和投资者们不断的交流和接触中，有一个问题反复出现，那就是：怎样避免和船一起沉没？如果能够避开市场的重大打击，获取暴利是完全可能的，即使最不成功的交易员，也能偶尔从市场上拿走暴利（虽然这并不常发生）。但如何避开市场的重大打击呢？
这是世界上所有有抱负的交易员们需要共同面对的问题：如何避免和船一起沉没？
自人类开始聚集生活以物换物以来，根据彼此需要，交换石桌、工具、吃穿用品的时候，交易这个游戏就开始了，随之就有了赢家和输家。
在交易中，即使有明显的获利空间和高杠杆可用，大多数交易者，包括一些职业交易者，最终都以失败告终。
撇开那些可以用极低的手续费在场内频繁交易的场内交易员来说，能够持续在市场上稳定盈利的交易员，大多都是长线交易者。换句话说，他们是趋势跟随者。
我曾有幸在一些重要的头寸上获得过暴利，这些头寸有的持有8-10个月，有的持有长达5年。
在很多事业中，成功和一流的策略是密不可分的。要想取得交易事业的成功，策略的重要性怎么强调都不为过。如同在马拉松比赛中、在网球比赛中、在象棋比赛中、在企业并购中一样，策略的重要性不言而喻。
如今大家都很认可：要想取得交易的成功，技术和策略两者缺一不可。就大多数交易员所掌握的交易技术而言，用在市场上交易已经绰绰有余。真正把成功交易员和准成功交易员区别开来的是：在一致性原则的前提下，纪律严明地执行一流的交易策略和交易战术。
在股票和期货投机中，对于优良战术的正确使用至关重要。虽然大部分交易员仍在年复一年地持续亏损，但是交易策略的一些基本准则，他们一定也听过，甚至还能出口成诵。
下面列举一些市场上久经考验的策略准则：‘趋势是你的朋友’，‘截断亏损让利润奔跑’，‘最初的损失是最小的损失’，诸如此类，这些都是成功交易策略的基本要素。
能够稳定盈利的赢家们，你会发现他们总是“一根筋”地遵循着这些基本准则。而那些持续稳定的亏货们，却好像总在有意识地避开这些基本原则，甚至和这些原则对着干。
2.1 基本策略
下面列举一些基本的市场策略和交易战术，这些策略和战术能够让你避开市场的毁灭性打击，成为稳定盈利的一份子。
1. 只参与趋势强劲的市场或者正在形成强劲趋势的市场。识别出每一个市场的主导趋势，要么顺势交易，要么在场外观望。（参见图表2.1和2.2）
图表2.1 主趋势为上涨的市场。始于1993年12月，9月铜合约。上升趋势的主要特点是高点一个比一个高，低点一个比一个高。在上升趋势中，交易员们不要着急平掉多头头寸转而做空，因为市场的上涨幅度往往会超出人们的想象。不要去猜什么时候是顶，等顶部出现的时候，市场和你的技术指标自然会告诉你。
图表2.2 主趋势为下跌的市场。始于1994年2月，9月美债合约。市场突破向下一直跌到4月下旬，继而转为宽幅震荡。下跌市场的主要特点是高点一个比一个低，低点一个比一个低。市场下跌的幅度往往会超出大多数交易员的想象。当市场底部出现的时候，你的技术指标会告诉你。
2.如果你要顺势交易，只在重要的突破位置开仓（震荡平台突破或放量跳空缺口的突破），或者在当前主要趋势的回调趋势中找机会开仓。
a. 在大趋势为下跌趋势中：在下跌趋势中的反弹行情中，背靠压力位开空或背靠明显的下降趋势线开空，或者在反弹到前低点45%~55%的位置开空，或者在前低点形成以后第3~5天开空。
（b） 大趋势为上涨的趋势中：在上升趋势中的回调行情中，背靠支撑位开多或背靠明显的上升趋势线开多，或在回调到前高点的45%~55%的位置开多，或者在前高点形成以后的第3~5天开多。
需要特别注意的是，如果你判断错误了市场的趋势方向，或者忽视了市场的主流趋势方向，如果你在市场走熊的时候逆势开多，或者在市场强势上涨的时候逆势开空，十有八九你会以亏损收场，并且你还会觉得自己特别傻。
3. 你顺势开仓后，价格会往有利于你的方向移动，所以你要坚定持仓，不要轻易下车。要想象你的每一次顺势交易都会给你带来巨大利润，这样一来你就不会轻易地被反复的小波动所吸引，或者去逆势做一些短线操作。
4.当开仓后价格的确往有利于你的方向发展后，通过你的技术分析，在你确定了你对趋势判断的正确性后，在具体的关键价位上，你可以采用金字塔方式增加你的头寸。（详见第11和15章）
5.一直保有你的头寸，直到你被止损（或止盈）出场为止。此时，你的趋势分析技术将会告诉你市场趋势已经反转。如果你紧跟市场，很有可能在新形成的趋势中你已经建立了新的头寸。
在第11章和第15章，我们将具体讨论平仓的技术。如果你已平仓出局，但接下来的市场行情表明趋势依旧，也就是说你平早了，这时候你要重新上车。然而，在重新上车的时候，你要谨慎小心冷静客观，具体参照我们在11章和15章中讨论的顺势开仓法。
6. 如果你刚一进场，市场就朝对你不利的方向运行，那该怎么办呢？首先，怎么断定行情已经走坏了呢？如果你不能判断行情已走坏，你不断缩水的权益金账户会明确无误地告诉你这一点。作为底线，你不能让自己的股票账户亏损超过保证金的40%；如果是期货账户，你不能够让期货账户的亏损超过保证金的70%。
本世纪著名的商品期货投机家狄更斯·瓦特曾说：“要么快跑，要么别跑。”鉴于他说“要么别跑”，也许是因为他不差钱，或者他是个受虐狂也说不定。我建议大家牢记他的话，但要去掉“要么别跑”这一句。
毫无疑问，持续稳定的交易策略是成功投机的基石，除此之外，还有三大要点需要强调，它们分别是：纪律，纪律，纪律。
本书的剩余部分将向你演示和证明上述理论。通过大量痛苦的个人经历，我郑重地向你坦白：每当我忘记或者愚蠢到不遵守上述规则的时候，我总是亏钱；反过来，每当我依照上述规则来交易的时候，我总能赚钱。可见，这些规则是放之四海而皆准的交易准绳。
曾有这么一种说法，“在投机领域发一笔小财的最好办法，就是一开始就发一笔大财。”虽然这句话颇有嘲弄意味，然而事实却正是如此。不管是在股票市场、外汇市场、期货市场、期权市场还是其它投机市场，“亏损”是大多数投机者摆脱不了的宿命。
接下来，让我们探讨一下，究竟是什么造成了这个现象，如何让我们跻身极少数赚钱的赢家行列？
在波里涅1829年的著作《拿破仑传》中记载着一个故事：有一天拿破仑被问到：在您所接触到的众多军队中，哪些是最厉害的呢？拿破仑的回答是：那些能打胜仗的。
当我在思考有关赢家和输家这个话题的时候，我想到了下面这件事。在1983年1月10号的华尔街日报上，刊登着一个调查报告，这个调查报告由20名高级商品期货专家的投票结果组成，这些专家们对1983年上半年的所有投资品种的可投资性做了各自的研判，并对各种投资品种打分。对于最看好的品种打3分，对于第二看好的品种打2分，对于第三看好的品种打1分。每个品种的最终得分汇总之后，结果如下：
做多 铜 18分
做多 黄金 16分
做多 货币 15分
做多 股指 14.5分
做多 活牛 11分
做多 白银 7.5分
以上的结果，相当具有启发意义。显然，专家们的建议全都是做多。然而事后证明，这是一个明显的错误。因为在接下来的6个月时间里，这六个品种中，只有股指和铜是上涨的。其余的4个品种，黄金和货币是下跌的，而活牛和白银则是震荡行情。那一年中，真正走出牛市行情的棉花、大豆、谷物、白糖、可可，这些品种被那些专家们完全忽略了。尤其值得一提的是铜，一致被这些专家们所看好。在1982年上半年的调查和1982年下半年的调查中，铜被看好程度分别是第1名和第2名，然而在整个调查期的一年半时间里，铜的实际价格表现和专家们的表现一样，顶多算是一般般。就整个调查期(一年半的时间)而言，铜的价格属于宽幅震荡。具体如下：1982年大部分时间里，铜的价格是下跌的；1983年上半年，铜的价格是上涨的。
上面的案例足以说明一个事实，想对商品期货的价格走势进行预测（哪怕只是短短六个月的预测），是多么的困难，即使经验丰富的专家，也很难做到。
上面这个例子也足以让投资者们意识到下面这个事实：即使专家们也会经常犯错。投资者们要想取得交易成功，依靠正确的技术分析方法分析择时，依靠良好的资金管理，专注于趋势跟踪，这比依靠预测会更靠谱。
有关专家选股和随机选股的例子，在股票市场上也有一个。华尔街日报曾持续地举办过一个荐股比赛，每6个月一次，参赛双方分别为职业的市场专家和飞镖投手。飞镖投手由日报的员工担任，他们的选股方式是向报纸的股票专栏上随意投掷飞镖，被飞镖扎中的股票会被选中。你肯定会觉得，市场专家们推荐的股票表现一定会远远地甩开飞镖投手们推荐的股票表现吧，然而事实却并非如此。多年的比赛结果表明，专家们的表现只比飞镖投手们的表现强那么一丢丢。
留心的金融学子们可能会提出这个问题：为什么专家们也会经常出错？为什么如此多的交易员最终都以失败告终？要回答这个问题并非易事。下面我带大家看一些现象，我称之为“投机者之殇”。
除了1975年到1980年之间的休息之外，过去34年的大多数时间，我都在位于华尔街的安静且与世隔绝的办公室，或者在我那安装了交易报价器、电话机和技术分析工具的大游艇上度过。我工作的重点就是要确保我在有利头寸上获取暴利，要避免不利头寸给我带来过多的损失。
在交易方面，我一向独来独往，这是我1960年代期间在纽约美林证券当客户经理时养成的习惯。我的经验告诉我，和别人分享你的交易观点和交易计划毫无意义。华尔街上广为人知的事实是：“知者不言，言者不知。”
多年来，我有很多机会在不同场合分享传授我的投机理念，我分享的重点在于市场策略、交易战术和资金管理，而不是具体的技术性技巧，比如什么时候买、什么时候卖等。我记忆比较深刻的一些周末研讨会分别是在纽约，芝加哥，迈阿密，洛杉矶和达拉斯。
参与研讨会的学员从19岁到86岁不等，有很多是夫妻或父子结伴学习。学员的水平参差不齐，有刚入行的新人，也有经验丰富的老手。在课堂上我总会提出很多问题，所得到的回答也很有启发意义。
参与学习的学员有几百个，他们有很多共同经历，也就是我所谓的“投机者之殇”。尽管一些有经验的职业交易员可能并不愿意承认这一点，但这些经历共同发生在新手和老手身上。
其中最令人沮丧的经历就是：“我眼看着市场正朝着我所分析的方向运行，但当我刚把单子开进去，市场就开始反转，朝对我不利的方向发展。”
其实不光你有这样的困扰，很多人都有这样的困扰。知道有这么多人和你一样，你会不会感觉好受点了呢？其实这个问题的关键点在于：择时错误，并非市场上有人故意和你对着干。
“投机者之殇”的另外一种形式是：“每一次我都会买在最高点，卖在最低点。”之所以这样，因为你在每个人都想买的时候买入，而在每一个人都想卖的时候卖出。正是很多人的这些时机不对的买卖行为的累积，才形成了市场的顶部和底部，至少在短期内是这样的。
这些粗心大意且时机错误的交易，带来的后果就是大亏小赚。
下面这些话，你听起来会不会很耳熟呢？
“我让我的经纪人买进ABC，但是他劝我不要买。”（言外之意：说这句话的人原本想买进 ABC，但是最终没有买，可以预料到的是，ABC上涨了。）理所当然，经纪人就成了错失这笔交易的替罪羊。
“经纪人打电话建议我买进XYZ，我本来不打算买，但是被他说服了。”（言外之意：说这句话的人买进了XYZ，之后不久，XYZ就下跌了。）经纪人又一次成了替罪羊。
如果上面这些话你觉得陌生，要么是你刚入交易行业，要么就是你的记忆力不太好。这些共同的经历证明了一个广泛存在的问题，那就是：我们总会找各种理由和借口去合理化我们的交易失误。
对于这些找借口的亏货行为，我有一个较好的解决办法：把你的具体交易计划提前写出来，不要事先向他人透露，也不要咨询他人的建议，包括股票经纪人和专业人士。也不要向任何人提供任何交易上的建议。
至于Sara是否买了ABC或者Salomon是否卖了XYZ，这根本不用你去操心。你只需要按照事实证明的有效的交易方法和策略，去规划你的交易就行了。只有当客观事实发生变化的时候，才是你应该修改交易计划的时候，否则你就要坚守计划，不能变来变去。
部分客观事实如下：你的图表分析系统或者你的计算机系统给你发出了不同的交易信号，或者保证金催缴部门通知你补交保证金（说明你的头寸正在往不利的方向发展，并且你的账户保证金已经不足）。
如果你能通过交易在市场上稳定盈利，你就应该大大方方地站出来，接受仰慕和市场的奖励。反过来，如果你是一个亏货，你就应该主动承担亏损的全部责任。
你必须有在市场上交易的信心。交易中最大的损失不是金钱的亏损，而是信心的丧失。如果你开始怀疑自己是否能够胜任交易的工作，如果你失去了交易的信心，这才是最大的损失。如果你没有信心，除了赶快了结你的亏损头寸外，你不应该再做任何交易。
“投机者之殇”还有很多，这些悲伤的经历，共同指向粗心大意，择时错误，误判市场趋势，不重视交易策略，交易信心的缺失和交易纪律的松散。
经过深入思考，我发现：要想获得交易的成功，比具体的交易技术更重要的是：有效的交易策略、可靠的交易战术和良好的资金管理。
如果漏掉了“对赢的渴望”和“对输的恐惧”，关于赢家和输家的讨论，将会不完整。“对赢的渴望”和“对输的恐惧”，很少被人提及。然而了解这些，对交易成功至关重要。下面一封来自澳大利亚投资者的信，很能说明这个问题：
“我在模拟交易的时候，业绩总是好于实盘，在分析这个现象的时候，我发现问题出在哪种愿望更强烈一些，是对赢的渴望，还是对输的恐惧？在我模拟交易的时候，我只有一种想法，那就是对赢的渴望，而在实盘交易的时候，我主要的情绪却是对输的恐惧。”
这难道不是普遍存在的事实吗？
我们每个人都对自己在模拟交易时的神威无比印象深刻吧？这一现象也发生在一些经纪公司和财经媒体身上，他们在纸上谈兵的时候，总比他们实战的时候厉害得多。
对失败的强烈恐惧，主要原因在于交易者经常过度交易，“过度”是指仓位过重和交易次数过多。
戒除仓位过重或者交易频繁对投机者来说至关重要。我的一般规则是：只使用最多三分之一（对期货和货币投机而言）的资金或一半（对证券投机而言）的资金进行实际的头寸交易，剩下的资金则放在能稳定生息的投资工具上。
耐心和纪律是至关重要的。相对于总是粗心大意且择时不准的过度交易者来说，丰厚的利润总是垂青于那些能够精确择时并轻仓交易的投机者们。
这些年里，我经常收到一些已经实现稳定盈利的交易员们的来信，他们告诉我说，他们的稳定盈利主要得益于遵照电脑交易系统进行长线交易，有些系统是自己开发的，有些是从外面购买的。这些来信强调的一个共同点是，要取得稳定盈利，必须严格遵守系统，精准地按照系统提供的策略进行纪律严明的交易。
他们的这些经历应该能够给那些尚未稳定盈利的交易员们一些启发吧！
在第14、15章，我们将集中讨论计算机交易系统。
先说两个概念。
技术分析：基于市场的自身行为进行分析研究，从而决定买进、卖出、或观望，这里所说的市场自身行为，主要体现为市场价格、成交量和持仓量。
基本面分析：通过对股票或商品背后的经济因素进行分析，来解释市场价格的变动原因。
基本面分析致力于通过对各种经济因素的分析，来判断一只股票或者商品的价格是否估值合理，是被高估还是低估了。基本面分析所依赖的基本经济因素包括：企业营收、股息分红、收益率等数据（对证券市场而言）；产量和库存，未来需求和供给关系（对商品市场而言）。
为了讲明白这个重要议题，给大家讲一个我所经历的真实故事：
我的朋友Tony是纽约商品交易所的一位重要的场内经纪人。在一个闷热无风的夏日午后，我和他在纽约长岛的水面上玩帆船。因为没有风，我们无聊地在水上晃荡了半个多小时，盼望着下午两点的北风能够载着我们扬帆起航。等风的过程非常无聊，我和Tony都不是很会聊天的人，很快我们就没有话题可聊了。也许正是因为这个原因，我们开始了下面的谈话。
我的朋友们都知道我的一个原则：我从来不听取任何人的有关市场的任何建议，也不会给别人提供任何我的建议。然而突然间，我们开始聊起了有关燃料油市场的话题。与其说是在聊天，不如说是他一个人在讲，我顶多只是个听众。
“跟你透露点儿绝密信息，”他说，“但是你必须要保证不能告诉任何人。”“喂老兄，我对你的绝密信息不感兴趣，所以你不用说了。”我心想，我的直言拒绝应该能让他停止这个话题。然而我错了，不到一分钟他就说：“别闹了，我跟你说说这个事儿，但是不要跟别人讲是我告诉你的。”
他是下定了决心要说了，这应该会是件比较特别的事儿吧。果不其然！“沙特石油部长雅曼尼很快将会发表一个讲话，要把他们的石油产量提高一倍，”说完这句，他停顿了很久。“那又怎样？”我说。“那又怎样？这是你说的话吗？你难道没有看出来到这件事的重大意义吗？世界上最大的产油国的部长宣布要把产量提高一倍，市场肯定会在一夜之间暴跌20美元甚至30美元，这可是一大笔钱啊！我刚把这一大笔钱放到你面前啦！另外，很多有实力的场内交易员已经开始重仓做空了！”
他的话我全都听进耳朵里了，但是我不并想让这些无聊的小道消息毁掉这个美好的下午，我对他说：“我不了解沙特和他们的石油部长，也不关心他们的石油产量和对燃料油的影响，我也不想知道那些场内的交易员们的所作所为。”（其实这些年我听到过不少场内交易员的内幕消息，我早就对这些消息免疫了。）
“然而我知道的是，燃料油市场目前正在震荡区间，并有走牛的倾向，在我看来，价格大概率会向上突破，然后开启一番汹涌澎湃的牛市。所以，我们能不能聊点别的呢？”虽然我从来没有见过这位冷静的交易员如此吃惊，但我还是直言不讳地表达了我的观点。我的直来直去，挽救了那个下午，当天下午剩下的时间过得相当不错。
下午的谈话在我脑海里挥之不去，所以晚上一到家，我干的第一件事就是打开市场图表和技术分析工具，对燃料油市场做了一番仔细的研究，也许以前我在分析的时候漏掉了什么东西，所以再次仔细检查一下这个市场应该是个不错的主意。
当时是1985年7月中旬，燃料油的价格（1986年2月的期货合约）一直在70~73美元之间上下震荡。虽然大多数交易员都在疯狂做空燃料油市场，然而一些客观的计算机系统已经在7月10号显示出了平空和开多信号，而我在等待价格向上突破74美元。当时的市场情况告诉我，这个突破近在咫尺，到时候我会毫不犹豫地加入多头阵营，并期待着市场继续大幅上扬。尽管场内交易员及其跟随者的做空及石油部长讲话的消息在市场上飞来飞去，但对我而言，我在等待着一个牛市，这就是全部。
雅曼尼有可能会发表产量倍增的讲话，也有可能不会，即使他发表了这样的讲话，这个利空消息也可能早就体现在市场价格中了。如果将来真有这样的讲话，在我看来，这将是被困的空头们最后的一丝希望，因为很快，他们将会遭到强壮而不可抵挡的多头们的屠杀。很快，我的技术分析告诉我，市场将上演一场经典的“空头陷阱”。谨小慎微比勇敢更为重要，所以我选择了做壁上观，并打算在二月燃料油合约上有条不紊地布局我的多头头寸。
随后的几个星期，燃料油市场的价格一直在震荡区间盘整，在这几个星期里，场内交易员们和他们的追随者有着充足的时间布局更多的空单。在7月26号星期五这一天，燃料油二月合约强势收盘，价格距离74美元一步之遥。对于不幸的空头来说，笼子终于快要落下，在经历了一个短暂的价格回调之后，市场开始了荡气回肠的上涨，一举上涨了16美分，相当于每个合约获利6700美元。（见图4.1）
更不可思议的是，雅曼尼部长确实宣布了他们将倍增石油产量的消息，并预计石油价格会有大幅度的下跌（在这一点上，Tony的小道消息是对的）。然而市场才是老大，市场并没有理会部长发表的利空消息，价格不断上涨，创出新高。这一定会让那些在牛市里轻信利空消息的空头们痛苦万分，他们也因此损失惨重。
这个故事说明，对所谓的小道消息或市场谣言，我们要保持警惕，当基本面分析得出的结论和技术分析得出的结论不一致的时候，如果你无视客观的技术分析结论，而坚持保有和市场趋势相反的头寸，你将置自己于危险境地。不管什么时候，聚焦在客观的市场趋势上，密切关注顺势的放量突破，至关重要。成功的交易员们已经把自己训练得能够无视市场上的各种看似正确的杂音和小道消息，虽然这很难做到。
在香港，汇聚着全亚洲最精明且经验丰富的交易员，恒生指数为这些交易员们提供了大量的交易机会。在1991年到1993年间，恒生指数经历了一场世界级的大牛市，从3000点一举涨到12000点（参见图表4.2），然而，这个过程中，不断有交易员在牛市中做空。但凡媒体或电视上有利空消息出现，尤其是当有英政府官员谈到中英关系存在的不确定性的时候，市场就会经历一次大回调。在1993年下半年，当恒生指数向上猛烈上涨的时候，我曾看到一群交易员在盘中的时候，围绕着电视屏幕，专心致志地观看Chris Patten 总督的演讲。在演讲期间，每当总督提到有关中英在谈判桌上面存在问题的时候，就会有大量的多单平仓，并且有新的空单涌入市场。市场上的交易员好像在有意识地忽视市场正在发生着的主流趋势：上涨。
在市场猛烈上涨的几个月时间里，我听到了各种经纪人和股票交易员们有关卖空恒生指数的原因，它们包括：
- 市场好像被高估了
- 市场应该到了该大调整的时候了
- 利空消息表明，市场马上就要反转了
- 市场上升的主要原因是因为有一个美国投资财团大量买进了恒生指数，而现在他们要转向并做空指数，市场会因此而急速下跌。
而事实上，市场一直很清晰地上涨着，没有表现出丝毫客观做空的理由。
有大量的投机者屈服于自己的臆想，从而做空市场。他们觉得价格涨太多了，所以过早地平掉了手上的多头头寸，现在，他们要通过做空市场来证明自己的精明和正确。试图“抄底摸顶”的做法，对投资者的账户和个人健康危害极大，伴随这些逆势做空头寸的是经济上的巨大亏损。
不管在股票市场还是在期货市场，亦或是外汇市场，客观而自律地交易，是非常有必要的。这个话题将一再出现在本书里，是我们要讨论的重中之重。
我们都曾有过逆势交易的经历，忽略过原本显而易见的技术信号和市场趋势。这样做的结果很显然，必然是交易的失败和一连串的稳定亏损，一点也不奇怪。不当的希望和恐惧，缺乏耐心，贪婪，缺少自律(这是最要命的)，是交易成功的最大障碍。
另一个例子：1984年的芝加哥谷物市场，正在经历着一个从宽幅震荡到开始下跌的明显走势中。多数可靠的长线趋势跟踪交易系统已经开始反转。很多图表信息也明显地指出了这一点。当CRB谷物期货指数向下突破230点的时候(见图4.3)，这种转势被确定了，虽然可能还需要更进一步的确认。随后，市场很清晰地下跌了两年，但是在这两年多的时间里，市场充斥着各种有关谷物市场的各种牛市故事。比如美国谷物种植区的糟糕天气，比如作物的病虫害，比如苏联谷物短缺需要大量的进口，比如加拿大谷物减产等等。在这么多的利好信息的包围下，人们不禁要问，为什么市场还是如此猛烈地下跌了两年之久？
同样的故事也发生在1984年中期的金属市场，当时绝大多数的市场研报、媒体分析和经纪人备忘录都提示着金属价格将会上涨，并且建议投资者做多金属市场——明确无误地建议做多。然而，当时的CRB金属指数却在讲着相反的故事：市场似乎正在下跌的边缘（这一点随后即被市场验证），在1980年代中期，市场在熊市中漫步。(见图4.4)
当一个人听了太多的利好消息后，很难放下做多的倾向，然而，对技术因素的客观分析清晰无误地告诉我们，市场即将走熊。具有严明纪律和务实态度的投机者，能够通过分析市场客观存在的趋势，运用趋势跟踪策略，从而避开市场上各种利多传闻的干扰，聚焦在稳定的技术分析上面。如此一来，他们要么在市场上通过做空赚钱，要么避免逆势做多，从而避开了不必要的经济损失。
总的来说，人们通过客观的技术分析得出的结论和从所谓的新闻和市场专家的分析中所得出的结论，往往会有矛盾。这就让交易员们非常矛盾，无所适从。
举例，对于操作外汇的投机者来说，基于基本面进行操作是非常困难的。在美元疲软一段时间后，纽约财经报纸会这样报道，“昨天美元的强势上涨让交易员们颇为意外，这主要是因为波兰的工会领袖被扣押所致。”德国马克的疲软被归因于德国银行是波兰银行的主要债权方。而当天日元刚好上涨，这篇文章给日元强势的解释是，因为日本和欧洲相对隔绝。如果当天日元下跌或者德国马克上涨的话，人们肯定也能够在各种文章里找到精心措辞的合理解释。
当我发现自己经常被这些自相矛盾的事后分析弄得晕头转向的时候，我决定不再关注这些所谓的市场分析了。我聚焦在对技术因素的客观而仔细的研究上面，以求从混乱中找到秩序和规律。从纷繁复杂的信息中隔离出来，对我的操作相当有益。我发现与世隔绝的程度和心地澄明的程度成正比。当我越简单安静的时候，我对市场分析的质量和效率也越高。
有两本书，我至少反复阅读了五遍以上，一本是利弗莫尔的《股票大作手回忆录》，这本书主要讲述了利弗莫尔的交易策略和交易故事，很明显，大家对此并不陌生。另一本书是在大约2500年前，由中国古代的孙武先生所著的《孙子兵法》。
相对于大家对利弗莫尔的了解，大家对孙武先生可能比较陌生。他是中国古代一位具有传奇色彩的将军。《孙子兵法》主要讲述了战争中的取胜之道，如果只从字面理解这本书的话，它是一部关于兵士用原始武器（如刀箭火攻等），在2000多年前的战场上争斗取胜的方法。现如今，全世界的人都在研究这本书，它的现实意义早已超出了它的本意。
有人说《孙子兵法》是世界上关于谋略方面最有影响力的书，就像这本书在过去2000多年的时间里一直被军事将领和谋略家们反复研究那样，在亚洲，有很多现代企业家和政治家，也在满怀热情地研究这本著作。
比如在日本，领导者们运用《孙子兵法》记载的策略和智慧，在现代商业和政治领域取得了令人瞩目的成就。战后日本所取得的成功，也被认为是《孙子兵法》中“不战而屈人之兵”策略的优秀应用。
不单是在政治领域，《孙子兵法》也被广泛地运用在各个领域的竞争上，包括人与人之间的竞争和国家与国家之间的竞争。《孙子兵法》想要实现的是：达到一种不可战胜的状态，通过强大到不可战胜的军事力量、政治力量和对敌心理战术的运用，来达到己方不可战胜且能不战而屈人之兵的效果。
《孙子兵法》根植于传统道家思想，道家思想给人类带来了物质和精神的双重进步，让我们明白，生命中有着各种互相作用的力量。通过学习《孙子兵法》，我们可以洞察人性，看到导致成功和失败的原因所在。最重要的是，《孙子兵法》生动雄辩地向我们展示了冲突和斗争的本质，纪律和耐心的重要性，成功和失败的个中差异。
我们的兴趣点在于金融而非政治或社会领域，所以，让我们审视本书，看看这本著作能够给我们的股票和商品投机带来什么样的启发吧。
孙子曰：知己知彼，百战不殆。
在金融市场待得越久，你越会发现这里就是一个巨大的战场。虽然在山的那边并没有埋伏弓箭手和刀斧手，然而你会发现，你所处的金融市场环境极其恶劣，有太多人时刻准备着要把你和你的资本一刀两断，并且还要让你信心扫地。
要充分了解这个市场，光有交易经历是不够的，你必须要能从过去的交易战役中反省，从过去的战役中获取宝贵的经验和教训。
单凭把交易描述成战役这一点，就更加增加了我们学习《孙子兵法》的必要性了。正如孙子所言，你必须了解自己，在金融投机领域，知道自己的有几斤几两是再正确且必要的事了。
孙子曰：夫未战而妙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也，多算胜，少算不胜。
你是否留意过，如果你依据的是谣言故事或者小道消息开平仓，你的交易大概率是会失败的；而当你依据对客观事实的仔细分析研究交易时，你则会更有把握取胜。我的交易经历，完全印证了这一点。
孙子曰：夫钝兵挫锐，屈力殚货，虽有智者，不能善其后矣。
除非你对将要进行的交易有信心，觉得必然能给你带来巨大利润，或者即使错了也损失不大，否则的话就不要交易，也不要做出任何投资决策。如果你在一场战役中失利了，继续准备下一场就行了，因为在整体上，你有赢的信心，你知道成功最终一定属于你。
孙子曰：兵贵速不贵久。
不论你是日内交易者还是长线交易者，在交易的时候，当你的交易信号给你发出了行动指令时，你要马上执行，毫不犹豫。
当别人停下来思考为什么市场会走成这样的时候，你要快速地把单子下进去，不管你用的是什么策略，都要及时准确地快速执行。
这是一个快节奏的游戏，当你的信号发出行动指令的时候，你必须要勇敢迅速地采取行动。不要担心出错，你的止损单会帮你避开重大损失。
当有效的市场信号发出的时候，如果你犹豫不决没有行动，那么没有什么能救得了你。
孙子曰：取敌之货用于犒赏，士必求战以自利也。
（译者注：本句非孙子兵法原文，可能是克罗所读孙子兵法翻译版本中的译者注解部分。下面部分节选孙子兵法内容同此理。）
每当我经历了一场艰难且旷日持久的战役后，如果我在这场战役中操作正确（也许只是幸运），我经常会用一些有形的奖励来犒劳自己。有可能是一顿特别的晚餐，也有可能是其它更贵的东西，比如最近，我用从最近一笔获利颇丰的交易中赚来的钱，买了一个心仪已久的照相机。
对我而言，这个策略的最佳范例是，当我结束了旷日持久的铜的重仓头寸后（这个头寸我持有了9个月，经历了期间起伏震荡的反复煎熬），我买了一艘特别漂亮的46英尺的发动机动力帆船。当我结束这笔头寸，一次性付款买下这艘帆船的时候，我感到无比满足。
孙子曰：图难于其易，为大于其细，大生于小，难生于易。
（译者注：本句非孙子兵法原文，可能是克罗所读孙子兵法翻译版本中的译者注解部分。更像是《道德经》内容的节选。）
当你在纸上制定交易策略的时候，会轻松容易得多。
你要仔细研究整个交易战役的方方面面，如果价格上涨了，你会怎么做？如果价格下跌了，你会怎么做？什么情况下加仓？什么情况下减仓？如果你的头寸处于不利位置，怎么减仓？你是直接砍仓还是开反手单？
这些交易中的方方面面都需要你仔细分析，提前研究。
当实战交易中，因为有了资金和情感的参与，再要清醒地思考这些问题就没那么容易了。
孙子曰：强身而不为其所困，养心而不为其所扰，处事而不为其所侵，谋事而不为其所患。
（译者注：本句非孙子兵法原文，可能是克罗所读孙子兵法翻译版本中的译者注解部分。）
当我们的身心不在最佳状态的时候，我们无法让交易利润最大化。“状态还行”是不够的。要想取得交易上的成功，就得像要取得运动比赛的成功那样，像要取得音乐会的成功那样，像要取得象棋比赛的成功那样，需要最巅峰的体力和精神状态，需要全神贯注、专注和自律。
当你不在状态的时候，你自己是能感知到的，这个时候，你要做的就是站在场外，不要交易，直到你找回最佳状态。
同样地，也不要让外界因素干扰了你的交易。
有杂志曾经说我在交易的时候太过专注了，以至于所在办公大楼的火警警报响了我都没有听到。事实上，我当时根本没有注意到警报响，也没有注意到人们在撤离，因为我正在全神贯注地关注着市场的各种演绎，想象着在不同情况下我会采取的不同应对措施。
孙子曰：贪乃败之本，贪财之师败之必然，冷静克制胜之泰然。
（译者注：本句非孙子兵法原文，可能是克罗所读孙子兵法翻译版本中的译者注解部分。）
这句话可以很好地用杰西·利弗莫尔所讲的一个故事来诠释：他的一个雄心勃勃的交易员朋友想在市场赚一笔钱，用来给他女朋友买一件毛皮大衣，在尝试了多次之后，始终没有成功。他放弃后，其他人也尝试这么做，依旧以失败告终。又换人，又失败。最后这件事儿就不了了之了。算下来，为了买这件价值2000美金的大衣，他们在市场上共损失了4万美金，到头来，他们想要的大衣还被别人买走了。
想在市场上赚钱，并不是一件轻松的事儿，如果你能够冷静、全神贯注、保持克制地对待交易，要赚钱倒是可行的。
如果你只是想消遣一下，你完全可以去做点别的事情以获得快乐。一旦你在市场上交易，就必须严肃认真并且依计行事。
最后，孙子告诉我们要冷静客观地分析时局，他说：善战者不怒，善赢者不惧，智者先胜而后求战，愚者先战而后求胜。（译者注：克罗引用的这句话其实是《道德经》和《孙子兵法》内容的合体）
最后让我们用利弗莫尔的话，作为对孙子这句话的当代注解吧，他说：
“能够判断正确且能不动如山的人，非常少见。对的时候不动如山，这是一条难以掌握的准则，能真正理解并能坚决执行这一准则的人，才能在市场上大发其财。毫不夸张地说，当你在无知状态的时候，想在市场上赚几百块都会很难，但是当你知道了交易方法后，赚上百万对你来说却很容易。”
有一次，我和世界级资产管理专家拉里·怀特交流时，他说，他并不认为自己是在从事期货生意。我问他，那你在做什么生意呢？他说，“最好的博彩业”。深入交流后，他告诉我说，他获得事业成功的主要原因在于：能够精确评估每一个头寸的获胜概率，并根据概率大小下注。
对专业交易员来说，这种表达方式很典型。然而，我从来没有听过一个非职业交易员这样表达过。然而这种思考方式，正是非职业交易员们要努力学习并认真思考的，这种思考方式会对他们的交易大有裨益。
本章的标题来自下面的摘录：
“捷足者未必总能在赛跑中获胜，强壮者也未必总能成为打斗中的赢家，然而，这是你想要的下注方式。”
——美国作家 Damon Runyon
上面这段话告诉我们，要在最优选项上押注。
职业交易员们深知其中要旨所在。虽然如果最没希望取胜的选手获胜，会获得比最佳选手更高的赔率，然而问题的关键是，在大多数的赌局中，最佳选手获胜的概率更大。
毫无疑问，这个理论也会有例外，我们总能想到一些获胜概率极低的选手最终赢得比赛的例子。然而，这种情形绝对属于例外。如果你要追求的是持续稳定的成功，你最应该做的就是，坚持在最优选项上下注。
不得不承认，在某个比赛中，胜出概率不大的选手也可能会领先，但是对于想要有所作为的投机客来说，在某一个单独的比赛中获胜，并不能勾起他们的兴趣，他们想要的是在大数法则下，成为持续稳定的赢家。而持续地坚持在最优选手上下注，才能让他们得偿所愿。
举例来说，如果你在一场网球比赛或一场象棋锦标赛中下注，在这个例子中，1号种子选手对战20号种子选手。1号选手如果获胜，你将会获得最小的赔率，而获胜希望渺茫的20号选手如果获胜，你将获得更高的赔率。然而聪明的下注方式是，在最有可能获胜的1号种子选手上押注。
任何有锦标赛参与资格的选手，都有可能在一场或几场比赛中击败1号种子选手，然而那只是运气使然。长期来看，20号选手是不可能仅靠运气赢过1号选手的，而最优选项（1号种子选手）获胜的概率最大，有经验的老手当然会把自己的钱押注在最可能获胜的选手身上。
你是不是也有这样的经历：在市场趋势下跌的市场中做多却赚到了钱，或在市场趋势上升的市场中做空却赚到了钱？你能从这些获利的交易经历中学到什么呢？这是不是就意味着，如果你持续地逆势交易，最终能够成为赢家呢？答案毫无疑问——绝无可能！
我想说的是，这些逆势却有盈利的交易，如果发生了的话，主要是因为运气，而不是交易技巧。在一些非常特殊的情况下，有些很有经验的老手，的确会用一些逆势交易策略，然而你却应该严格确保你的交易和大势相一致，只做顺势交易。具体如下：
a)在主趋势上涨的市场中，在回调中买入做多
b)在主趋势下跌的市场中，在反弹中卖出做空
以新加坡SIMEX交易所交易的三月NIKKEI为例（见图6.1），下面策略就是这种跟势交易策略的典型代表。
在这个案例中，我们用50日简单移动平均线(50SMA)和收盘价作为我们的趋势判断（定势）依据，我们的出入场信号采用9日移动平均线(9SMA)和18日移动平均线(18SMA)以及50日移动平均线(50SMA)给出的信号，具体如下：
买入条件：收盘价 \> 9SMA \> 18SMA \> 50SMA
卖出条件：收盘价 \< 9SMA \< 18SMA \< 50SMA
说明：大于号代表前者比后者大，小于号代表前者比后者小。
在1993年3月到1994年2月期间的日线图上，我们可以看到有5个明显的趋势周期。
1.上升：1993年3月到1993年5月中旬，价格从17,200点上升到了21,000点。
2.下降：从1993年6月、7月间，价格从21,000点降到了19,200点。
3.上升：从1993年6月到9月早期，价格从19,400点上升到21,000点。
4.下降：从1993年的9月早期到1994年1月早期，价格从21,000点下跌到16,000点。
5.上升：从1994年的1月到6月，价格从16,000点上升到21,700点。
在以上五个阶段中，跟随市场的顺势交易者，不仅会站在市场正确的一边，还能在风险有限的前提下获取相当可观的盈利。
显而易见的是，趋势跟踪交易者不会去试图买在最低点或者卖在最高点，如果刚好发生了这样的事情，那完全是出于运气而非任何交易技巧。在震荡期间，趋势跟踪交易会遭受反复的损失，然而这却可以让他们在趋势启动的时候，尽可能地靠近低点（做多）或高点（做空）入场，以获取市场多空双向的可观且稳定的收益。
在发现更好的交易方式之前，对于非职业交易员来说，趋势跟踪且只押注最优选项，是一个能让你只需承担可控风险就可稳定获利的最好的交易方式。此外，如果你在趋势行情中过早地平仓离场了的话，你要用“再次进入”的策略，重新上车。
显而易见，要想在大的趋势行情中获取可观收益，你要有拿稳顺势头寸并稳坐不动的能力。这说起来简单，做起来却很难。你可能会因为各种原因过早地平掉了你的顺势头寸，这些原因包括：止损跟得太紧，持仓无聊且枯燥，缺乏耐心，或持仓过程很焦虑。
当行情要转头向上走牛的时候，大众心理往往是悲观的，而当市场将要拐头向下转熊的时候，大众却是亢奋且对未来充满期待的。常言道：“你不可能因获利而破产。”我要说的是：“你不可能靠在大行情中仅获取小利而致富。”我们都有过这样的经历：在获取了微薄利润并平仓后不久，市场就启动了大行情，而我们只能在场外观望，手里没有一点头寸。
利弗莫尔曾这样说：
“能够判断正确且能不动如山的人，非常少见。对的时候不动如山，这是一条难以掌握的准则，能真正理解并能坚决执行这一准则的人，才能在市场上大发其财。毫不夸张地说，当你在无知状态的时候，想在市场上赚几百块都会很难，但是当你知道了交易的方法后，赚上百万对你来说却很容易。”
最后，我要再次强调的是：不论你出于什么原因平仓，在你平仓后的两天里，如果市场并没有转势，而是依旧按照先前的趋势发展，你要做的是：重新上车。至于重新上车时价格是否高于或低于你的平仓价，并不重要。
关于重新上车，有很多策略。你可以在你退出当天的最高价上方200美元的地方挂多单重新入场，或者在你退出当天最低价下方200美元地方挂空单重新入场（以图6.1为例而言）。你还可以用一个短线入场策略，比如用收盘价和4日简单移动平均线、9日简单移动平均线的对应关系，作为入场参照标准，这种方法也能让你高效入场，重新上车。一旦重新上车，不要忘了根据你所使用的止损策略，设置好你的保护性止损。
这一章的标题来自华尔街的一个古老且久负盛名的格言。我第一次听到这句话，是在30多年前。当时我在美林证券做实习客户代表，一个很有经验的股票交易员说了这句话。从那以后，这句话就成了我交易策略的一部分。在我们这一行，谚语和格言满天飞，但这句话是众多格言中少数几个意义重大的格言之一。
令人遗憾的是，很少有金融从业者能够遵循这一策略。很多交易从业者依靠小道消息和市场谣言做出交易决策（这种情况在亚洲尤其兴盛）。如果能遵守这句格言，将会对他们的投机生涯大有裨益。不论何时，我的交易总是建立在技术分析之上，而非那些未经确认的小道消息上。
最近发生的一件趣事，很能说明这一点。香港一个大型投资集团的研究主管向我展示了一个股票图表，询问我说，“如果您有这支股票，您觉得这只股票下一步的运动方向是什么，能运行多远？”“我不知道。”我的回答简单明了。
他坚持征求我的意见，我的回答依旧如此，但是这一次我说得更详细了一些：“如果只依靠这张单一的价格图表，而没有更进一步的信息和研究的话，我认为没有人能够给你一个确切的答案。”接下来我告诉他，如果要研究这个图表，需要怎样的额外信息和研究。
“这太有意思啦！”他说。 “您知道吗？我给至少6位经纪人和分析师看了同样的图表，每个人都给了我确切的答案，告诉了我具体的买卖点，甚至给出了目标价位，然而他们所有人的从业年限加起来，还没有您多。”
我说：“这并不奇怪，预料之中。”
大概70年前，利弗莫尔也有过一个类似的经历，他这样写道：
“我参加一个晚宴，和一位男士邻座。他听说我在华尔街工作，在聊天的时候，问我能否告诉他怎样在股市上赚些快钱。我没有直接回答他这个问题，反过来我问他是从事什么工作的，他说他是一名外科医生，我问他能否告诉我怎么样通过做外科手术赚点快钱。”
我们经常会不自觉地把市场表现和消息联系在一起。有多少次这样的经历：当某一个公司宣布一些利好消息后，比如分红增加，收入提高，或者并购重组等，大众开始蜂拥而入，买入这只股票，然后，在强势上涨了几天后，股票开始强势回调，导致所有因利好消息而买入这支股票的人，遭受了巨大损失。怎么会这样呢？难道那些消息不是利好消息吗？问题的答案在于，在利好消息发布之前，早有一些“内部人士”已开始大量购入了这支股票，导致这支股票上涨很多。接下来，利好消息发布之后，大众蜂拥而入，购买这支股票，你觉得这时候是谁把股票卖给这些蜂拥买入的大众呢？没有别人，只会是那些“内部人士”，因为他们早在利好消息发布之前早已积累了大量的筹码。
投资者们如何在这种利好消息下保护自己呢？如果你能够在买入之前研究下这支股票的话，你会发现，在利好消息发出之前，这支股票已经上涨了一段时间。正是在预期利好消息（至少对内部人士而言早有预期）的影响下，这只股票开始飙升，而价格的飙升，刚好给这些内部人士提供了大量抛出获利了结的机会。
在1987年到1993年期间，买入IBM股票的投资者，应该对这种经历记忆犹新。六年间，IBM的股票价格从175美元下跌到了40美元，期间不乏各种研究机构和经纪公司推荐买入，然而这支股票却无情地跌了6年。（见图7.1）
在白糖市场上，市场行为和市场消息之间的关系，对这个现象也会是一个很好的诠释。每次市场有行情的时候，总会有各种信息对行情加以解释。这一现象值得成熟的投资者们深入思考。
白糖市场在1985年中期围绕2.5水平展开熊市的时候，每次的下跌总会伴随着各种你能想象到的利空信息，随后，当市场反转之后一路向上，这些利空信息就被锁进了抽屉里，取而代之的是，各种利多信息突然开始蔓延，在1987年1月26日，白糖市场强力拉升了200点（相当于每个合约上涨2240美金，而每个合约的保证金只有600美金），华尔街日报报道如下：
“有报道称，苏联一直是世界上精糖的大买家，这使得期货市场价格飙升......有分析师称，莫斯科购买了50万到70万吨的生糖......有分析师称，苏联可能会买上百万吨，甚至更多。有分析师称，价格上涨的另一推手来自于巴西，巴西将会延缓他们出口75万吨到150万吨的生糖计划直到1988年或1989年。另一原因是，古巴的甘蔗收割遇到了问题。分析师还说，在巴西，生产乙醇对白糖的消耗、更多的国内需求、以及干旱，可能造成的作物减产，都将使供给趋于紧张。”
在市场上涨之后，分析师们总能够编造出各种牛市新闻。同样地，你可以肯定，每次价格大幅下跌的时候，他们的新闻就会立马转熊。这里我们不禁要问，为什么这些知识渊博的分析师们总能在事后解释市场的每一次运动，但是事前，他们却总是无能为力。
这样的事不胜枚举。我们要牢记在心的是：首先，市场价格总是上下波动；其次，每当市场价格有显著波动的时候，分析师和评论家们总会给出市场之所以如此运动的完美解释。有思想的观察者可能会得出这样的结论：这些所谓的新闻、小道消息和传闻，更像是某些专业机构故意精心炮制出来的，目的是让尽可能多的傻瓜交易员陷入困顿，从而建立逆势的不利头寸。
应该并且肯定有一种方法，能使我们避开不断出现的消息陷阱。明智的操盘手要有意忽略这些小道消息和市场传言，他们应该把注意力放在市场运动的客观技术要素上，聚焦在他们用起来顺手、并且符合他们个性的、严明纪律的交易策略和风险控制上面。他们应该牢记华尔街的这条至理名言：知者不言，言者不知。
一位职业交易员的来信很有启发意义，因为它和本章的主题有关，来信如下：
“最近总是听到这样的说法：当下的市场交易难度很大，因为当电脑技术信号提示市场转向的时候，交易员们会根据信号建立了顺应新趋势的头寸，然而很快市场就会再次转向，朝和他们的头寸方向相反的方向疾驰而去。这种‘坏’市场现在越来越多，交易员应该怎么样应对这样的情况呢？”
很多交易员都遇到过上面这种情况，并为此非常苦恼，很想知道在这些“坏”市场里怎么操作。
有这样一个现象：当投资者们在市场上赚钱的时候，他们会把赚钱这件事儿归功于自己的交易技巧、聪明才智、以及准确无误的择时；但是当亏钱的时候，他们会说市场太糟糕，波动过于剧烈，稳定性太差等等。可见，投资者们会有意忽略或故意否认亏钱的真正原因。
承认自己对市场趋势有误判，承认自己对交易节奏把握不准，承认自己择时不当，承认自己的交易技术不到位，这的确很难。但只有坦然认识到自己的错误，才有机会找出犯错的原因，进而才能在下次避免犯同样的错误。
事实上，除去极少数时候，市场和价格运动本身并没有好坏之分，也没有对错之分。有好坏对错之分的，是交易员自身。
市场有好坏之分这一论述，大概可以追溯到5000多年前交易刚出现的时期。在遥远的古代，交易中的赢家也会称市场为好市场，而输家则会说市场是坏市场。
在市场价格无序波动的时候，市场总会出现意料之外的反转以及反转后的再反转，这时候，基于客观事实，严格按纪律交易更为重要。在被市场反复打到止损的时候（我也经常遇到），不要被市场搞得焦虑不安，这点至关重要。
在1993年的大部分时间里，我在Nikkei期货上有大量的头寸，尽管我严格按照纪律操作，但还是被反复地打到止损。1993年四月到九月之间，我一直持有Nikkei三月期货合约的空头头寸，期待着市场能够有效突破。现在看来，我当时应该注意到，市场价格被锁定在20000到21500点之间，反复震荡。在我尝试了几次趋势跟踪但失败之后，我应该意识到市场根本没有趋势，或更准确地说，当时的趋势是宽幅震荡。我当时应该在场外等待才对。在十月中旬的某一天，我实在受够了一次又一次地被打损带来的损失，于是平掉了Nikkei的空头头寸，在场外观望。然而我退出的时机，恰好在市场快速下跌之前。在十月的最后一周，市场在短时间内便从20,000点一路下跌到16,000点，而我呢，只是在场外傻傻地看着这一切的发生，没有一点头寸。（如图8.1）
然而在市场让人沮丧的艰难时期，也总会有一些头脑清醒纪律严明的交易员，他们的账户表现良好，在这种震荡趋势和无序波动的市场状态下，他们的账户只是经历着很小的回撤。
希望与恐惧——这是人类的两种基本情绪。而这两种情绪的颠倒混乱，是交易员们必须面对的心理问题。
情形一：在大豆的主趋势上升的时候，交易员A顺势做多，并且有了不错的利润，但在市场第一次回调的时候，他就平掉了自己的多头头寸，因为他担心如果继续持有头寸的话，市场一旦反转向下，他将失去到手的利润。
情形二： 交易员B刚好相反，他在大豆市场的主流趋势上升的时候，逆势持有大豆的空单，这时他的持仓已经开始亏损，并且亏损在逐步扩大。然而他会继续持有亏损的头寸，希望市场能够反转向下（市场大概率是不会反转的，至少在他和很多和他一样的投机者持有空头头寸的时候，市场不会反转，并且会继续一路向北）。市场继续沿着原有的方向运行，于是他的空头头寸亏损开始扩大。
在上述例子中，我们经历了人类的两种基本情绪：希望和恐惧。只是这两种情绪被严重地扭曲了，扭曲程度刚好是180度。持有多头头寸并且已经获利的交易员A，应该牢牢抱住自己的头寸，并希望市场继续沿着原有的方向运动，以使利润不断积累；而持有不利头寸的交易员B，则应该选择马上平仓，这时的他，应该害怕对他不利的趋势会继续延续（市场往往会延续先前的趋势），从而使他的亏损持续扩大（亏损往往也会持续扩大）。
市场趋势就像天气，它就是它，任何人都不能改变它。马克吐温曾言：“每个人都在谈论天气，但是没人能对它做任何事情。”所以，如果看起来要下雨，不论你喜不喜欢，你最好还是穿上雨衣或者带把雨伞。同样地，如果趋势向下，你最好做空，或者在场外观望。如果趋势向上，你最好做多，或者在场外观望——因为你改变不了趋势。你要么顺势而为，要么承受逆势操作带来的损失。
下面的情形也的确存在：当市场趋势向下的时候，你逆势做多但盈利了；当市场趋势向上的时候，你顺势做多却亏损了。这样的经历是否和上面说的“跟随趋势”的策略相违背呢？一点也不！任何规则都有例外，那些逆势赚钱、顺势亏损的经历，不过是这一策略的例外罢了。
同样地，如果一个高尔夫运动员倒着执杆并把球推进洞里，这是否意味着高尔夫就应该这样玩？当然不是。那也不过是个例外罢了，如果在一段时期内他一直这么打球，毫无疑问，结果绝对会不尽人意。
当交易不顺的时候，心情低落是人之常情。尽管我们都在努力按照客观且自律的方式执行交易，但是大多数的交易仍以亏损告终，我们都有过这种时刻。
我认为，在这种时期，最好的策略就是：清理掉所有头寸，站在场外观望，等到头脑清醒态度积极的时候，再进场不迟。市场一直都在，你也很清楚自己是否在状态。
19世纪时期著名的棉花大作手狄更斯·瓦特的一个小故事很有启发意义，他的同行请教他仓位太重晚上总失眠怎么办？他的回答非常到位：“把仓位减到你能睡着的程度。”当下，这仍不失为一个好建议。
在金融投机领域，我们要对现实和想象保持清醒，更重要的是，要能客观地区分两者的区别。比如，当你建立了顺势的头寸后，你要想象着未来会有一轮超级大的行情在等着你。只有这样做，你才有勇气坚定持仓，不会被短期的机会所吸引。
然而想象和现实总会冲突。你对未来的想象告诉你要坚定持仓以追求未来大行情，而你对现实的认知却告诉你，大多数的交易都不会发展为大的行情。既然你知道有些交易会取得暴利， 同时你也知道你不能预知哪些交易会大获全胜，那么，选择的策略就是：假定每一次顺势交易都是一次“大机会”，当市场不顺的时候，就让止损带你出局吧。
下面的例子能够解释这一策略。
情形A：在纽约世贸中心大厦，你和两个人一同乘电梯上楼，其中一个是赫赫有名的资金管理大佬，你俩虽然并不认识，但是他的传奇故事和一贯的正确判断你早有耳闻。
大佬对他的同伴说，“查理，下午的时候买进10万股XYZ的股票，现在的价格在40美元附近。”
查理有可能是他的一个下单员，他回复道：“没问题老板，有情况吗？你对这支股票有什么预期？”
大佬回复：“从技术上看，好像有些事儿要发生，我并没指望有太大行情，你留意着点，如果有10个点利润，就可以获利了结了。”
交谈结束，这两人从43楼出电梯，而你继续乘电梯到位于46楼的办公室。
你回到办公室，坐下来想了一下刚才发生的情形，关于你刚听到的，你做了一下分析，你在想，这是真的吗？还是他们故意设局想骗你入市呢？最后你的结论是，这是真的，所以，你打电话给你的经纪人。你问：“皮特，关于XYZ股票，最近怎么样？”
“很奇怪你会这么问，”你的经纪人回答道，“确实有一些买单正在流入这支股票，这只股票从39又1/2美元上涨到了41美元，成交量还挺大，没有人知道发生了什么。”
“很有意思，”你说道，“皮特，帮我买 500 股，就以市价买入，买完后告诉我一声。”
几分钟后，你的经纪人回复了你，说已经买到了500股XYZ的股票，其中300股是以41又1/4的价格买入，剩下的200股是以41又1/2的价格买入，现在股票的价格是41又1/2，上方的卖出价是42美元。
接下来，你开始关注这支股票，当天收于44美元，并且成交量还很大，第2天早上开盘就以45又1/4的价格跳空高开，在接下来的几天里，这只股票依旧表现强势，然而在周五，这支股票好像开始上涨乏力，以52美元的新高开盘，但是收盘在了49美元，这是这一周第1次高开低走。
在下周一，它又跳空低开在48又1/4美元。
我们停下来讨论一下，如果你是故事里的主人公，有500股XYZ的股票，现在你会怎么做呢？让我们回顾一下整个故事，你因为听到了传奇大佬的聊天，而买入了XYZ，这个传奇大佬说他预期会有10个点的收益。你甚至可以想到他的下单员正在卖出这支股票，以让这10个点的收益落袋为安；你也能够想象到，如果你不卖出这支股票的话，这支股票的价格很有可能再回到42美元，也就是你最初买入的价格，所以现在，你会怎么做呢？
好吧，我不知道你会怎么做，但如果是我的话，我会以市价卖出这500股XYZ的股票，因为这支股票已经如我所愿地上涨了，所以，这个时候下车获利，再寻找另一辆车是很明智的。
这就是情形A的情况。
然而这不是真实发生的情形，这只是一个故事。真实发生的事情更有意思。
故事的前半部分和上面完全一样，传奇大佬和他的下单员和你一起乘电梯，你听到了他们的聊天，只是聊天内容有些不同。
情形B：传奇大佬给他的下单员说，“查理，下午买进10万股XYZ的股票，现在的价格是40美元。”
查理说，“没问题老板，发生了什么事儿吗？你对这支股票有什么预期？”
正如你所看到的，目前为止，谈话的内容和情形A完全一致，但马上就会有所不同。
传奇大佬说，“我觉得接下来会有一个大行情，年底的时候这只股票大概能翻倍，所以你以40美元的价格买进10万股之后，如果价格上涨到55美元，再买进5万股。”
谈话结束，这俩人从43楼下电梯之后，你来到了位于46楼的办公室。
到了办公室，你评估谈话的真实性，打电话给你的股票经纪人，买入了500股XYZ的股票。之后，故事的发展情节和以前一样，XYZ的走势和情形A一样。那么，接下来你会怎么做呢？
很可惜这不是一个电视访谈节目，我没法儿听到你的回复，所以请允许我告诉你我会怎么做。
我会一直持有这支股票，在价格回调到48又1/2的时候不会考虑卖出股票，事实上，我甚至会在价格从高点回调到50%~60%的时候，考虑加仓买入更多。
你应该懂我的意思了吧，在两个情形中，市场发生的事情完全一致。但在情形A中，你和我很可能会在价格回调到48又1/2的时候抛出这500股，但是在情形B中，你和我会坚定持仓，甚至会在价格有更大回调的时候加仓买入。你肯定会问，两种情形有何不同？我们能够从中学到什么呢？这和投资策略有什么关系？
我来直接回答你的最后一个问题吧。这和我们的投资策略密切相关，如果你能够学到这一课，并且在交易过程中一致性地执行，你的投资结果将会大大提升。
两种情形的不同主要来自于想象，而非现实本身。在这两个故事中，客观事实完全相同：你听到了传奇大佬告诉他的下单员买入10万股股票的聊天，不同的是，在情形A中，你只期待有一个不大的盈利，基于这个预期，在盈利实现后，你抛出了这只股票。在情形B中，你根据听到的聊天内容，觉得这只股票将会有一个非常大的行情，可能会翻倍，所以相应的，你的战术结论是坚定持仓，不去理会价格的回调，甚至你会在有更大回调的时候加仓。而这个结论的得出，纯粹基于你对于这支股票未来行情的想象。
你最开始买入500股的行为是完全相同的，但接下来你的行为却大不一样，这只是基于你认为“这支股票未来会有一个大行情”和“这支股票只有一个小行情”的不同预期。
这个故事的现实意义是：每次你持有顺势头寸的时候（顺势是关键），你都要假定市场会有大的行情，你要按照这种想象操作，就像在情形B中一样。当然你会告诉我说大部分的市场事实并非如此。我很认同你的说法，但是谁也不能提前预料到哪一次有大行情，哪一次没有。（记住我们现在讨论的是和市场的主流趋势保持一致的交易行为。）
在真实的金融市场上，充斥着大量的例子，那就是市场刚开始启动的时候非常不起眼，但正是这些平淡的市场，孕育出了超级行情。与此同时，很多交易者，在行情刚启动的时候都在车上，但是在刚开始获利的时候就下车出局了，接下来，他们只能眼睁睁地看着市场的持续发展，而身在其外。
1993年到1994年的棉花市场，就是一个很好的例子。1993年10月份，棉花期货价格开始启动，从60美元的水平启动，这时候的我，持有较大仓位的多头头寸。在70美元附近，上升遇到了强阻，我获利了结了一半头寸，想着剩下的一半我将长期持有。虽然想是这样想的，然而市场上有其它事情分散了我的注意力，我在70美元附近卖出了剩余的多头头寸。正如你能看到的（见图9.1），市场并没有因为我的退出而有所变化，价格一路向北，一直上涨到77美元附近，而我没有任何头寸，只能眼睁睁地看着这一切。
给我带来最大收益的头寸，是我在铜和小麦上的头寸，我大概持有了这些头寸8~10个月，我在这些顺势的头寸上面，每次获利都超过100万美元。我最长的持仓，是在世界白糖上的持仓，那要追溯到1970年代，我大概在1969年的时候以2.0的价格水平做多白糖。我持有这笔多头头寸一直到1974年（期间不断滚动合约，有时候不断被止损出场，但是我又会再次进入），在我退出的时候，我以接近60.00的价格水平，平掉了我的多头仓位。
杰西·利弗莫尔曾讲了一个有名的老交易员帕特里奇的故事，他是一位长线股票交易员。时不时地，其他交易员会跟他说一些消息，然后征求他的建议。他很专注地听完之后，总会认真地说道，“你要知道，现在可是牛市，”或者，“你要知道，现在可是熊市。”就好像他在给这些人分享非常宝贵的智慧一样。
一次一个交易员找到帕特里奇并告诉他说他准备卖出他在Climax Motors上的头寸，因为他听说价格将会跌得更低，他打算卖出后再以更低的价格买回来，他建议帕特里奇也这么做。
“亲爱的孩子，”帕特里奇忧心忡忡地说，“如果我卖出了这只股票，我就会失去我的位置，那么我将何去何从？”
帕特里奇持有500股Climax Motors的股票，并有7个点的利润，总共盈利了3500美元。那年轻人不解地说，“你们相信吗？他买了500股，现在有7美元的利润，我让他先卖掉等下跌后以更低的价格买进，他告诉我说他不能这样做，因为他会失去工作。”
“很抱歉，哈伍德先生，”帕特里奇说，“我并没有说我将会失去工作，我说的是我将会失去我的位置，失去我在 Climax Motors上面的位置，我并不想那样做。”
利弗莫尔接着说道：帕特里奇的意思是，在一个牛市市场里，他不愿意承担卖出去之后买不回来的风险。利弗莫尔指出，对于一个长线交易者来说，不应该去进进出出地抓一些和趋势相反的交易机会，因为市场总会绝尘而去，把贪小便宜的交易者留在场外。利弗莫尔的话对所有的交易员来说，都是一个很好的警告，他说：
“我知道，如果我试图交易和我的头寸方向相反的行情的话，我将会失去我的头寸。随之而失去的是超级行情带来的巨大利润。只有大的波动，才会让你赚大钱。”
在丛林中，对所有生物来说，不论大小，生存是第一要务。对于金融投机客来说，这同样适用。在这里，生存对应的是“风险控制”和“严守纪律”。追求利益的本能固然重要，但和风险控制与严守纪律相比，只能退居第二。苏格兰有一个古老的谚语：“照顾好你的便士，英镑会自己照顾自己”，同样地，在金融投机领域，这句话应该变为：“照顾好你的亏损，盈利会自己照顾自己”。
现在有很多书介绍当代优秀投资人的交易策略和技巧。这些天才男女们有着令人羡慕的投资业绩，被公认为是各自领域的专家。研究他们的交易账户，你会发现里边涉猎的专业知识范围甚广，包括：股票投机，长线价值投资，短线交易，期权策略，货币、证券或债券交易等等。每一个操盘手在操盘的时候，操作的手法各不相同，很少有共通之处，只有一个例外：他们每一个人都承认：“风险控制”和“严守纪律”对他们的成功至关重要。
对于阅读本书的投资者们来说，不管在哪个领域从事投资，想要取得稳定的投资成功，最重要的策略就是控制亏损（人们常称之为风险控制）和严格按照规则交易的交易纪律。如果你能做到控制亏损并且能让利润奔跑（显然这很难做到），你就会成为一个稳定的赢家。
要系统客观地控制风险并严守纪律，大体要做到以下三个方面：
1. 限制每一个头寸上的风险
a. 一种办法是在每一个交易头寸上设置最小的潜在亏损额度，比如设置为你总资金的1%~3%，具体数额取决于你的账户大小。这一办法也没什么神奇之处，只是能够强迫你以一种客观和系统的方法控制潜在损失的大小。对于较小的账户来说，如果把每笔交易的亏损额度控制在总资金的1%，可能不太现实，因为如果那样的话，你的止损就会太紧，以至于会在波动中不断地被打止损。
b.另一种办法是根据每一个品种的最小保证金数额，选择一定的百分比作为止损额度。用保证金百分比确定止损额度，这是一种逻辑止损策略，在期货市场里，每一种商品的保证金额度和它的波动性密切相关，同时也和它的潜在风险和获利能力有关。举例来说，在世界主要的谷物商品期货交易所芝加哥商品交易市场，每5000蒲式耳玉米需要的保证金是400美元，而每5000蒲式耳大豆需要的保证金是800美元，因为大豆市场更加活跃，波动性更大。如果把风险限制在保证金的70%，那么你在大豆上的单位风险额度是560美元，而在玉米上的单位风险额度是280美元，因为在大豆上，你的获利潜力会比在玉米上更高。
c.在股票市场上，交易员可以根据投资对象的价值来设置要承受的风险，具体的数额取决于股票本身的波动性，如果是波动性高的股票，就要设置一个较宽的止损，比如，较宽的止损额度设置为股票价格的15%~20%，这样的话，价值30美元的股票，止损额度将在4.5美元到6美元之间。
d.另外，你要把总体仓位控制在总资金的1/3以内，保留总资金的2/3用以生息，以作为交易的安全垫。如果总的账户权益下降的话，你要相应地减少你的仓位，以确保总体仓位控制在整体权益的1/3以内。
2. 避免过度交易
“过度”，指频繁交易和重仓交易。如果你总是过度交易，比如热衷于频繁短线交易，或者仓位太重，在趋势第一次回调时，你就会接到催缴保证金的电话，这样的话，你很难交易成功。
3. 截断亏损
不论何时，在你建立了交易头寸的时候，你要很清醒地想好你的退出位置在哪里，并且你要让你的经纪人提前为你下好止损单。对于有经验的交易者而言，因为他们时刻关注交易情况，并有严格的交易纪律，如果到达他们计划好的退出位置，他们会坚决退出，在这种情况下，他们没有必要提前把止损指令发送到场内，尤其是当他们的仓位还较重的时候。因为如果他们把止损单提前下到场内，就会吸引一些场内交易员故意打掉他们的止损。在这里，严守纪律至关重要。“没有提前设置止损”决不应该被当做在市场里赖着不走的借口，也不应该作为一个在预先计划好的退出位置迟迟没有退出的理由。
如果你刚建立了一个头寸，市场价格就马上朝对你不利的方向发展，如果你的止损设置恰当，你的止损会以合理的亏损额度把你带出市场。反过来，如果你刚进入市场，市场就朝对你有利的方向发展，并且给你带来了可观的账面利润，你会如何对待你的保护性止损呢？很显然，你会采取某些策略来移动你的保护性止损，从而避免在市场突然反转的时候，这些账面利润又变成巨大损失。有一句格言要牢记在心，“永远别让丰厚的盈利转变为亏损”。
具体要怎么操作呢？这里有一个移动止损位的策略供你参考。（如果你有多头头寸，向上移动你的止损位，如果你有空头头寸，向下移动你的止损位。）在每周五收盘的时候，移动你的止损位，移动幅度为当周价格往你有利的方向移动幅度的50%。举例来说，如果你在黄金上建立了空头头寸，在这周里，黄金的价格如果下跌了10美元，那么你就要把你的止损位置在原来的止损位置基础上向下移动5美元。如果在这一周里，价格没有朝着对你有利的方向发展，你要保持上周的止损位置不动。最终，市场会转向并且打到你的止损，带你出场。如果你跟踪得当的话，这时的你，可能已经把止损位移动到了一个不会让你亏损的位置，甚至是一个能够让你获利颇丰的位置了。
经常有人问我，长线和短线交易，哪种方式更赚钱？显而易见，两者各有优劣，所以我的建议是：哪个用起来更顺手，你就应该用哪个。
我在交易的时候，遵循两种策略，具体如下：
在对我有利的头寸上，我是一个长线交易者；在对我不利的头寸上，我是一个短线交易者。因为这对我来说很有效。如果市场朝着对你有利的方向发展，且你的头寸是有盈利的，你就应该尽可能久地保有这个头寸，不要试着去抄底摸顶，因为抄底摸顶没法保持一致性。如果你发现你的头寸和主流趋势相违背，与此同时你发现你的损失正在逐步扩大，你要做的就是尽快甩掉你的头寸。
获利的头寸要持有多久呢？我的答案是尽可能的久。我最大的利润来自于小麦和铜，在这两个头寸上，我持仓长达9个月之久。在白糖上，我曾持仓长达5年。这些长线单子我需要不断地滚动换月，有时候，我也会被极端的反向行情打损出局，但每次我都会尽快重新上车。
如果觉得现在做长线单子获利没有以前那么容易的话，问题并不出在市场上，更多是出在交易员身上。
不论是在证券市场还是在商品市场，很多技术派交易者越来越关注短线交易和超短线交易，主要因为下面两个原因：
a.大量的投机资金涌入市场，这些资金缺少足够的深度，同时市场也缺少足够的机构投资者参与交易，以至于市场的波动性增加，价格呈现出一定程度上的随机波动。
b.专注于短线波段的计算机交易程序的普及，让很多技术派交易者相信短线交易将占据市场主流地位，并且更容易在市场获利。
没错，现在的确是电脑交易图表的天下，交易数据每时每刻都在更新。每个月只要花很少的费用，交易员就可以拥有包含各种技术指标的详细技术图表。这些技术图表在显示器上不断跳动。想象一下仅仅依据30分钟的图表呈现出来的“三重顶”进行交易的场景吧。
最近，一个交易员问我对他看到的恒生指数出现的“头肩顶”形态有什么看法。我问他，“什么头肩顶形态？你在说什么呀？你说的是哪个品种？”事实上我也在密切关注着他所说的这个品种，在我看来，这个品种现在是坚定的多头趋势，非常强劲。我在这个市场里持有多头，并没有发现任何市场见顶的迹象。在我的进一步追问下，这位先生承认他所谓的头部形态，曾经在早上的一小段时间里出现过。我提示他说，他所看到的只是在一个强劲的牛市趋势中的一个非常小的形态，我对他的分析并不感冒，我建议他多去寻找潜在的买入机会，而不是把注意力放在卖出上面。
很显然市场和我的观点一致，因为在收盘的时候，市场就创出了新高，他所说的“三重顶形态”也土崩瓦解了，就好像从来没有出现过一样（事实上也确实没有出现过）。
长线交易策略能够提供有限的风险下的最好的一致性获利机会，而上面这位交易者聚焦在短线交易上，和长线交易刚好背道而驰。如果一个交易员只盯着3分钟或者5分钟的交易图表，怎么可能会对市场有客观的判断呢？三四个小时对他来说就已经算是长线了。
在我所跟踪的市场里，我发现研究关注周线甚至月线图表，对交易大有裨益。对市场大周期图表的研判，给我提供了观察市场客观运动的视角。我有时候会想，太多人只关注5分钟10分钟的短线趋势，或者一跳一跳分时图表，有多少人会真正重视长期图表和长期图表所提示的交易信号呢？我想这样的人应该不多吧。
融入了长线和短线技术的交易策略
对于有经验且有追求的交易者，有一个有趣的策略，这个策略把长线和短线的交易信号融为一体，是一套行之有效的交易方法。
第一步是识别市场的趋势。
关于趋势识别，有很多的不同方法，几乎每一个交易员都有自己的定势方法。有很多交易员，依据对图表的主观判断来判定市场趋势方向，对有经验且纪律严明的交易员来说，这种主观的方法可能会比较精确有用，但对于大多数人来说，这种方法过于主观。大多数交易员，会对市场有某种程度的偏见，举例来说，我承认我更倾向于做多大豆市场，即使经过分析市场处于中性趋势，我仍然倾向于买进而非卖出。所以，我们要寻找一种中立的、没有主观倾向的、客观的趋势分析方法。
需要提前说明的是，下面所提到的移动平均值并非我所使用的，这里使用这些移动平均值，是因为他们比较接近很多成功交易员所使用的移动平均值。每一个交易员都要认真地测试各种技术方法，找出最适合他们风格和目标的指标和方法来。
有一些交易员会用下面这种简单且直接的方法来判定长期市场走势，他们用50日简单移动平均线和当日的收盘价做对比，具体如下：
1. 趋势向上的条件：
a.收盘价在移动平均线上方。
b.移动平均线的倾斜角度是向上的。
2. 趋势向下的条件:
a.收盘价在移动平均线下方。
b.移动平均线的倾斜角度是向下的。
趋势研判的方法有很多，其中有一些方法特别复杂，但是上面这种方法非常简单有效。这种方法的优点是，非常客观，完全没有主观倾向，作为一个纯机械的判断方法，这种方法简单且直接。另外，当市场处于震荡时期，移动平均线会和价格线保持平行的状态，这种市场必然就是震荡市场，作为使用趋势跟踪策略的交易员，我们应该避开这种市场。
通过上面的定势方法，我们可以得出下面的交易规则：
1.在上升趋势中，只做多，或者在场外观望，不做空。
2.在下降趋势中，只做空，或者在场外观望，不做多。
下一步，要明确进出场规则，我们使用下面的规则：
1.对于长期分析来说，我们使用下面三条移动平均线：10日、20日、50日。
--当收盘价\>10日移动平均线\>20日移动平均线\>50日移动平均线的时候，买进。
--当收盘价\<10日移动平均线\<20日移动平均线\<50日移动平均线的时候，卖出。
2.对于短期分析来说，我们使用下面三条移动平均线：4日、9日、18日。
--当收盘价\>4日移动平均线\>9日移动平均线\>18日移动平均线的时候，买进。
--当收盘价\<4日移动平均线\<9日移动平均线\<18日移动平均线的时候，卖出。
整个策略协调整合后如下：
在上升趋势中（使用50日移动平均线定势），买入的信号如下：收盘价\>10日移动平均线\>20日移动平均线\>50日移动平均线。
使用短线交易信号进行平仓（只平多单，但不做空），条件如下：收盘价\<4日移动平均线\<9日移动平均线\<18日移动平均线。
如果你已经出场，但是趋势依旧向前发展的话(使用50日移动平均线定势)，根据短期交易策略的信号重新进入做多，重新进入的条件如下：收盘价\>4日移动平均线\>9日移动平均线\>18日移动平均线。
在下跌趋势中（使用50日移动平均线定势）卖出的信号如下：收盘价\<10日移动平均线\<20日移动平均线\<50日移动平均线。
使用短线交易信号进行平仓（只平空单，但不做多），条件如下：收盘价\>4日移动平均线\>9日移动平均线\>18日移动平均线。
如果你已经出场，但是趋势依旧向前发展的话(使用50日移动平均线定势)，根据短期交易策略的信号重新进入做空，重新进入的条件如下：收盘价\<4日移动平均线\<9日移动平均线\<18日移动平均线。
关于保护性止损，需要额外补充一点，你可以用保证金的70%作为退出策略，以防止上面的反转退出信号太慢，以至于让你没能及时退出。
长线趋势分析方法汇总如下：
长期趋势是由50日移动平均线和收盘价的关系决定。
如果趋势向上，做多，或在场外观望，不做空。
如果趋势向下，做空，或在场外观望，不做多。
如果根据短线策略，你退出了自己的多头头寸，不要转向做空，如果50日移动平均线仍然保持多头趋势，你要根据短线策略寻找买入信号，重新建立多头仓位。
如果根据短线策略，你退出了自己的空头头寸，不要转向做多，如果50日移动平均线仍然保持空头趋势，你要根据短线策略寻找卖空信号，重新建立空头仓位。
过去四五年（译者注：指1990年代的前四五年），金融市场经历了艰难且令人沮丧的岁月。虽然好的交易策略能使你不论市场涨跌都能赚钱，但很多时候，市场涨跌是同时发生的。在很多实实在在的涨势中，夹杂着剧烈的反向回调。这些回调打乱了市场上涨的节奏，在把我们的多头持仓打掉之后，市场接着继续上涨。同样地，熊市中也有很多剧烈的反弹，这些反弹，触发了空头的保护性止损，把不坚定的空头持仓清理出场之后，继续掉头向下。
由于市场剧烈的反向波动，保证金部门的活动也越来越频繁。当你接到保证金催缴部门的电话，要你追缴保证金的时候，你该怎么处理呢？过去几年，我和很多投资者，包括股票和期货投资者，聊过这个话题。大体上来说，大多数的投资者对待这个问题比较模棱两可，缺乏一致性的应对措施。在这方面，他们欠缺一套稳定可靠的回复策略。
关于保证金部门的电话，分为两种：一种是新业务电话，一种是维护性电话。交易管理办法规定，在新开账户入金的时候，需要给客户电话沟通，这就是新业务电话。而当你的保证金不足需要追缴保证金或需要减仓的时候接到的电话，就是维护性电话。
我们经常接触到的是维护性电话，在接到这种电话被要求追加保证金的时候，大多数投资者都会做出错误的决定。一般你有两种选择：追加保证金或者降低仓位减少头寸。如果是减少头寸的话，你还需要决定减少哪部分品种的仓位（如果你同时交易多个品种的话）。大多数情况下，接到这种电话，我不建议你追加保证金。这种电话是一个明确的信号，明确无误地表明你的账户表现不佳，至少你的部分头寸表现不佳。保护表现不佳的头寸是不合逻辑的。合理的策略是，减少部分头寸以应对这种电话，进而减少你的风险暴露程度。
然而，如果你为了降低风险而减少头寸，是不是也意味着降低了你获利的潜力？减少头寸，与此同时，保留甚至增加你的获利潜能，这听起来是不是一个非常值得拥有的假想目标？听起来很美，但是如何做到呢？
其实做到这一点，对于交易老手来说很容易，然而大多数交易大众却对此知之甚少。那些出现了最大浮亏的单子，尤其是逆势的单子，应该被立即砍掉。这自然地减少了风险暴露的程度。同时，保留甚至加仓（金字塔方式）你的盈利头寸，这些头寸和市场大势保持一致，于是你就保留了继续获利的潜力。总的来说，顺势单子的胜率要远远大于逆势的单子。
遗憾的是，大多数投资者选择砍掉盈利的单子而保留亏损的单子。
我们是否听过很多次这样的说法：“我无法承受这样的损失”。这样做的结果，很可能是在这个单子最终平仓的时候，承担比以前大得多的损失。
平掉盈利头寸而保留亏损头寸的做法，代价不菲，这是失败交易者的一个典型特征。相反地，保留盈利头寸，甚至加码盈利头寸，砍掉亏损头寸，是成功交易员的一大特征。
盈利时出场，的确比亏损时出场会让我们更开心，但是我们不应该只顾着满足自我感觉。我们应该更关注的是在有限风险下的利润最大化。我们应该关注操作的整体收益，而不是去证明自己是对的而市场是错的。
专业的交易员们还会用另一种方法来交易。在某一市场或关联的市场里，买入做多表现最强的那个，卖出做空表现最弱的那个。这种方法，会让你的胜率大增。因为如果市场上涨，你的多头头寸的表现会优于你的空头头寸；如果市场下跌，你的空头头寸会比你的多头头寸跌得更快更多。在一些市场，比如期货市场，你甚至可以用更少的保证金来执行上面的操作。
下面的例子能很好地说明“买强卖弱”的策略。
从1983年后期到1987年早期，芝加哥的玉米市场处于大幅下跌中。与此同时，小麦市场却不断创出新高，不断向技术派系统交易者发出可靠且持续的交易信号。假设你在1986年六月收到了玉米市场的卖出信号并建立了空头头寸，每5000蒲式耳的保证金是400美元；在同年十月，你收到了买入小麦的技术信号，并在小麦上建立了多头头寸，每份合约的保证金是600美元。
如果你同时有小麦的多头和玉米的空头，一般来说，你要准备1000美元的保证金。但是你会惊喜地发现，现在你甚至只需要准备不到600美元的保证金来同时持有这两个头寸，你只需要准备500美元的保证金，就可以同时持有这两个品种的双向头寸。
一般来说，我不建议你放太少的保证金，在这个例子里，你账户里最少要放600美元的保证金。即便如此，这笔交易也可以拥有极高的杠杆率。
在图表12.1,12.2,12.3中，可以看到你的头寸的表现情况。你会发现，由于超高杠杆的原因，在这个买强卖弱的组合里，利润非常丰厚。
“买强卖弱”策略的另一个应用场景是，在期货牛市的很多时候，会出现价格倒挂的现象，具体表现为，近期合约价格要高于远期合约的价格。这或许源于近期商品供应的紧张（也可能是想象中的紧张）。交易员们要密切关注远月和近月合约的价格关系，当远近合约价格出现颠倒的时候（正常应该是远月合约价格高于近月合约价格），可以帮助交易员们推断出商品牛市的到来。事实上，当出现这种价格颠倒的时候，我会在我的多头头寸上额外增加25%到50% 的仓位。
说到跨期合约，特别是在货币和期货市场上，有这么一个现象：有些交易员会采用跨期买卖的方式来避免了结亏损头寸。例如，你有五月白银的多头头寸，在这上面，你已经有了较大亏损，并且市场继续向下运行。这时候，你没有平掉五月白银的多头头寸，取而代之的是卖空七月的白银头寸，试图把损失锁定在当下的数量内。
这种做法，并不明智。因为这种方法并没有阻止损失，只是把问题往后拖延了而已，将来你仍然要面临平掉其中一个头寸的问题。解决这个问题，更合乎逻辑的办法是，接受亏损，平掉原有头寸，然后重新站在场外，以客观冷静的方式观察市场，当市场给出客观的进场信号后，再进场做多或者做空。
你怎么定义这种策略并不重要，叫它“持有盈利头寸，平掉亏损头寸”或者“买强卖弱”都可以。重要的是，你要保持清醒，要能区分强势市场和弱势市场，并能一致性地、客观自律地使用这一策略。
1992年仲夏的一天，我开车穿越纽约的林肯隧道，这条隧道下穿著名的哈德逊河，连接着纽约市和新泽西州。我驱车前往新泽西州，这件事儿并不值得一提，值得一提的是，我居然在交易日驱车前往。了解我的人都知道，要在交易时间把我从交易台前拽开，几乎是不可能的事。
为什么这次却例外了呢？因为我要去和一位老友共进午餐。
第一次和他见面，大概可以追溯到20年前，当时他来到我位于华尔街的办公室拜访我。他曾经是一位舞台魔术师，一位摇滚明星经纪人，一位非常受欢迎的人物，他拜访我是想提出一个合作机会供我选择。
当时的他，想创建一套量化商品交易系统，然后成立一系列的期货基金，他作为管理者，在全球范围内交易。
他想征求我的意见，问我愿不愿意加入他的行列，和他一起开创事业。
当时的我，已经在华尔街干了16年，并且在过去的8年时间里，开办并经营着自己的商品经纪公司。这是一家并不是很大的公司，但是信誉良好，并且盈利也还可以，最重要的是，它是我的公司。当时的我，还是5个商品证券交易所的会员，我的公司也是纽约商品证券交易所的会员。
基于这些事实，他的提议对我而言，听起来还是不错的。我的办公室也足够大，能给他和他的同事们提供所需要的办公空间和一切办公设备。但是，要我接受他的提议，却存在一个问题，这个问题和“择时”有关。
当时我刚结束了在铜和小麦上的多头头寸。在这些头寸上，我的仓位比较重，这些头寸在我忍受了8个月艰苦的折磨和忍耐后，最终为我和我的客户们实现了几百万美金的利润。几百万美金，按照现在的标准并不算多，但是放在1970年代初期，却相当的可观。
在结束了这些头寸后，我做了一个决定：在经历了这么多年的高风险投机生涯之后，对我而言，是时候关闭公司并开始我的退休生活了。在一年前，我购买了一栋位于法国伊维恩的四层别墅，这个别墅在日内瓦湖的旁边，我已经做好了移居到这里生活的准备。不仅如此，我已经告诉了我的同事们和我客户们这个退休计划，并且给我的客户们返还了本金和可观的利润。
这些已经做出的决定很难改变，所以我只能很遗憾地谢绝了拉里·怀特的邀请。而他继续前行，最终发展成了全世界最大的商品基金管理人之一。
我正在去和他见面的路上，打算度过一个宁静而又美好的午餐时间。我和他之间，应该会有很多回忆，并会交流一些未来的计划。
像拉里·怀特这样的人，好像总是一只眼睛着眼现在，另一只眼睛盯着未来，他们总是太忙，以至于没有时间回顾过去。
这位怀特先生，一个亿万基金管理人，会是这样的吗？
拉里·怀特说，他不认为自己是一名出色的商品期货交易员。对于这种说法，我的回复是，你可以欺骗很多人，包括我在内。他的回复却很有新意，他说，他并非是在商品市场做生意，而是在一个相当不错的赌场做生意。
他说当他看待交易机会的时候，他并不密切关注某个特定市场的进出位置，他更关注的是：概率、风险和回报。他强调说，交易策略的重要性(包括资金管理和风险控制），并不亚于交易技术的重要性。事实上，这一观点贯穿本书始终，我很高兴看到一位世界级的基金管理人对此有着相同的看法。
怀特讲述了自己作为一个基金管理人的发展历程：
“最开始，我致力于研究一种非情绪化的风险厌恶型量化交易策略。我对商品的价格数据进行了大量程序化测试，来检验它们是否是经常发生的大概率事件。如果验证了这些事件经常发生，我就会加上严格的风险控制，对这些事件做进一步的测试，以验证这套系统是否能够持续盈利。
研究后，我发现的确可以用很小的风险来相当稳定地获取高于平均收益的回报。并且我发现可以完全避免对图像模型的解读，并且可以完全避免供求关系的影响，在各种情况下我的收益都可以不受影响，并且我可以分散到不同的市场里，保持极度的自律，并且获得可观的收益。
我认为我的策略是一个巨大的成就，因为我的策略所包含的交易计划和我的性格以及我的财务状况相匹配。我的策略具有下面三个特点：纪律严明，精确量化，获利颇丰。很快地，在一位数据分析师和程序员的帮助下，我建立了一套经过数学验证对我有效的交易规则。”
关于好的赌博事业，怀特是这样说的：
“我认为我所在从事一个很好的赌博生意，通过电脑我们寻找好的下注机会，我们只在好的机会上下注。如果一个机会不够理想，我们就把它扔在一边，即使别人会喜欢这样的机会。这和普通的一份工作差不多。本质上来说，我在从事一份高收入的职业，并且我把这份职业变成了一个操作性极强的程序化工作，任何对会计感兴趣的人应该都会喜欢这份工作。我把交易和情感分离，把交易变成了一个纯粹的概率游戏。”
关于交易的“禅意”，他这么说：
“对我而言，这是一个相当富有禅意的生意，你最可贵的工具就是你自己。日本有一本关于剑击的书是这么说的，一旦你处于剑击中，你要马上想象自己是个已死之人，这样你就不用担心自己被杀，接下来，你唯一要专注的就是做出正确的动作。
当你确定了行动目标，就需要评估实现这个目标的正确方法，然后执行。这是优秀交易员该做的。他要么通过电脑，要么通过其它方式，来制定达成目标的行动方案。
对我而言，我认为毫无情绪的进入市场，是实现稳定持续盈利的好办法。对于有些人而言，这样做不够刺激。也许的确毫无刺激可言。但是我来到这个市场交易，不是为了寻找刺激，我来这里交易是为了盈利赚钱。”
关于风险控制，他这么说：
“不论大投机家也好，小投机客也好，这个游戏的关键，归根到底，就是去情绪化和风险控制。即使有时候我们同时在50个市场里交易，对每一个市场，我们都会有一套风险参数和止损标准。除此之外，我们还用最大比例退出策略，这一策略把我们每一个头寸的风险和整体资金情况相关联。具体而言，我们控制每一个头寸的最大风险不能超过我们总体资金账户的1%。不管任何时候，按收盘价计算，当损失达到或超过了我们的最大风险额度，第二天一早我们就会退出这一头寸。”
在和拉里的聊天中，我和他讨论了这个“1%的风险控制策略”的具体实施。我指出，对于数百万美元的账户来说，1%的止损可能更容易操作一些，但是对于小账户来说，1%的风险控制策略可能会让止损太紧。比如对于一个总体资金只有3万美元的账户来说，1%的风险控制就是300美元，而300美元的止损对于交易员来说很容易触碰到，以至于他们很容易被市场噪音洗出去。
怀特也认同，对于小账户来说，1%的风险控制比例过于严苛，然而他认为，这套风险控制策略是有效的。对于小账户而言，他会把风险控制比例提升为2%，这样一来，既可以遵守风险控制策略，又可以让资金较小的交易员们有更大的腾挪空间。然而很明显，提高风险限制比例，也会让你的交易风险更高。每一个交易员都应该对过度交易和不当交易保持高度警惕。
交易中最严重且昂贵的损失，是信心的丧失。
交易成功的关键在于：当你开始交易的时候，你就有一种自信，知道自己有能力从事交易，有能力改掉坏习惯，有能力学习并能最终取得交易的成功。
我们已经讨论了关于交易成功和盈利致胜的大多数要素。这章里，我们将着力研究：创建并使用一套技术性交易系统。如果配合良好的资金管理和一致性的风险控制，技术性交易系统将会使你跻身赢家行列。
市面上有无数的交易系统和交易方法，如果你问九个人，他们可能会给你不少于十种不同的答案。在过去30多年的时间里，我不能说我研究了所有可以见到的交易系统，但我可以毫不夸张地说，我研究了其中的大多数。下面是一些比较知名的技术指标：
积累派发指标(A/D)
真实平均幅度(ATR)
布林格带(Bollinger Bands)
顺势指标(CCI)
定向运动指数(DMI)
指数平均数指标(EMA)
肯特纳通道(Keltner Channel)
动量(Momentum)
加权移动平均(EMA)
简单移动平均(SMA)
能量潮指标(On Balance Volume,OBV)
MACD
抛物线停损指标（Parabolic stop）
相对强度指数（RSI）
随机振荡指标(Stochastics)
压力与支撑(Support and Resistance)
波动止损(Volatility Stop)
成交量(Volume)
威廉指数(Williams %R)
实际上，这个列表可以无穷无尽，新的公式和指标，不断地涌出。
我的技术分析方法，可以归纳为KIS方法。正如很多人知道的，KIS的意思是保持简单(keep it simple)。在我位于香港的交易室里，我曾花费了好几个星期，不断评估检验各种计算机技术交易系统，最终选择了Telerate作为我的系统提供方。虽然我熟悉并使用过大多数技术指标，但是根据最基本的KIS原则，在我的工作中，我只需要一些非常基础的指标。 Telerate特意为我创建了一套技术系统来适应我的个人需求和策略。
有些交易员认为“越多越好”，但对我而言，“越好越好”。
华尔街有句谚语是这样说的：“如果它没有坏，就不要去修理它”。很显然我所使用的方法并没有坏，事实上对我而言还相当好用，所以我决定坚持使用它们。其实根本就没有所谓的完美或绝对正确的系统。只要你用起来顺手，感觉舒服，对你而言，那就是正确的系统。在我描述我的系统之前，请允许我简单描述一下现在市面上经常使用的几个系统以及它们的使用方法。
移动平均线
移动平均线是应用最广泛的一种技术指标。他们基本上被当作趋势跟踪工具来指示趋势的反转。
快速移动平均线上穿慢速移动平均线形成交叉，这是一个趋势向上的信号，应该买进。
快速移动平均线下穿慢速移动平均线形成交叉，这是一个趋势向下的信号，应该卖出。
方向运动指数（DMI）
方向运动指数DMI是一个非常强大的趋势跟踪指标，这个指标会给出数量不多但可靠性更强的信号。 DMI由三部分构成：ADXR，+DI，-DI。
有趋势状态： ADXR\>25或30，或者在一周内上升三个点。
无趋势状态： ADXR小于25或30，并且数值运动为负。
当ADXR从大于35变为小于30，意味着市场从有趋势状态进入无趋势状态。
当ADXR从小于30到大于35，意味着市场从无趋势状态进入趋势状态。
买入条件：当+DI（上升指数）上穿-DI（下降指数）
卖出条件：当-DI（下降指数）上穿+DI（上升指数）
只交易ADXR\>25或30的品种。
用“关键点位法”止损出场。
当+DI和-DI交叉的那一天，运用那天所产生的关键点位作为反转点位。
1.如果你做多，反转止损点位是交叉日的最低点。
2.如果你做空，反转止损点位是交叉日的最高点。
3.即使已经交叉，你要保留头寸和止损点位不变，直到你被止损出局。
特别说明：
在强烈的上升趋势中， +DI和ADXR会向上移动得更早并创出新高，一般来说+DI会在ADXR之上。当ADXR上升到+DI之上，并且拐头向下，这大概率是上升趋势停止或结束的信号。这个信号往往发生在趋势改变当日或稍早一些。很少会发生在趋势已经反转之后。当+DI停止上升，并且拐头从一个高位向下运动，往往是头部即将临近的信号。
随机振荡指标
随机振荡指标反映的是最近的收盘价和给定时间内的价格运动区间的关系。有两条线构成。
%K：较快的线。
%D： %K的平均值，较慢的线。
如何使用随机振荡指标
观察%D和价格的背离。
%D处于超买区间，数值大于80，准备卖出。
%D处于超卖区间，数值小于20，准备买入。
当背离出现时，%K和%D的交叉就是行动信号。
买入信号：当两条线下降进入了20~30的区间或者更低，在这个区间内% K向上上穿%D。
卖出信号：两条线上升进入70~80的区间或者更高，接着，在这个区间内，%K掉头向下下穿%D。
布林格带(Bollinger Bands)
交易带是近几年发展出来的一个非常有用的技术概念。这是以某个固定距离围绕移动平均线所画的曲线所形成的带状区间，广泛用于指示超买和超卖区。
布林格带由一条简单移动平均线和其上下的两条曲线构成。用于反映市场的波动性。中线一般建议设置为20移动平均线。（伊赛恩的中线是21移动平均线）
如何使用？
当带状一直向中线收敛，往往预示着将会有行情发生。当价格超出了带状区间，往往意味着趋势的延续而非结束。带状以外的顶/底结构，叠加带状以内的顶/底结构，往往预示着趋势的反转。从第一个带状区间里产生的行情，往往会一直发展到另外一个带状区间。这一经验对于目标价格预测相当有用。有经验的分析师会给出如下建议：当价格在两个带状区间中运行良好且充分的时候，应该开始着手降低仓位。
相对强度指数（RSI）
相对强度是上涨点数平均数和下跌点数平均数的一个比率。这个指标广泛用来测量超买/超卖，相当有用。
如何使用RSI？
大于70的行情被认为是超买行情，小于30的行情被认为是超卖行情，要密切关注RSI和价格的背离，参见方法一。
方法一：
当价格更低而RSI上升的时候，买进。
当价格更高而RSI下跌的时候，卖出。
举例说明，当 RSI超过60-70时，价格创出了新高，但是RSI却没能创出新高。当RSI低于前低的时候，头部信号得以确认。底部信号得以确认方法同理，反过来即可。
方法二：（在趋势行情中表现最佳）
当RSI上穿50% RSI线的时候，买入。
当RSI下穿50% RSI线的时候，卖出。
双移动平均线（交叉法）发出的信号，能够对 RSI产生的信号起到确认作用。
不论我在哪里举办研讨会，投资者们似乎总是对技术交易系统满怀兴趣。下面是我最近读到的关于交易系统的一则评论。
“交易员们应该充分认识到，成功交易并无坦途可言。如果给出问题的所有因素，通过数学的计算来获取利润将会很容易。然而问题的影响因素无穷无尽，这也正是系统贩子们的障碍所在。对于成功的操盘手而言，即使他们能很清楚地一支股票什么时候值得购买，什么时候价格又太高，但要让他解释其中的原因，即使向他自己解释，也相当困难。
事后看待这些数据相当容易，但是事前，人们总是怀着希望和恐惧，在各种股票上寻找机会买进卖出。经纪人会告诉你买入这只股票，卖出那只股票，他们进行着各种计算，加减乘除，使用这种系统或者那个理论，最终不过赚取交易佣金而已。”
这段话听起来是否耳熟呢？你在最近的财经书籍或小册子上读到过这段话吗？十有八九你不可能在最近读到过，因为这段话是在1897年，也就是120多年前的时候，由詹姆斯·K·麦得博瑞写的。
如果交易者们在上个世纪就开始测试各种不同的交易系统，在本世纪他们肯定会做更多类似的工作。很多交易者都有这样的经历：测试各种交易系统，以提高择时准确性，以追求更精准地进入市场；当头寸有利时，尽可能长地待在市场里；当头寸不利时及时退出。达成这些目标，对于交易成功至关重要。要想交易成功，交易员必须有能力一以贯之地达成这些目标。
一个好的趋势跟踪系统的最大优点是：可以让你在趋势刚开始的时候建立头寸，在趋势运行的过程中，让你尽可能久地待在趋势里边，而当趋势发生反转的时候，让你及时退出甚至建立反向头寸。
几乎所有的交易员都会发现，当趋势运行的时候，合理调整自己的止损位，以尽可能长时间地留在市场里相当困难。在紧张的实盘交易中，止损位的设置可以说是一项极其细致但却不完美的艺术，这项艺术对有效的趋势跟踪交易至关重要。
我们经常遇到的情况是：由于止损设得太近，你总是会被轻易地清出场外或频繁被打掉止损。而当止损设得太松的时候，你要么承受过大的损失，要么当趋势确认反转的时候，你的帐面利润已经回撤大半。对于成功的系统设计来说，止损位的处理应该是最难的部分，在新系统的研究中，这个部分应受到极大重视。
趋势跟踪系统的另外一个问题是，当市场处于宽幅震荡的时候（这种时候比单边行情要多得多），系统追随者经常会买在反弹中而卖在回调中。在震荡中的反复止损，对于趋势跟踪交易员而言，不可避免。
操盘手们需要具备充足的耐心和资金上的韧性，来经历这一系列的反复止损，直到等到大行情的出现，而大的行情将会给你带来丰厚的利润。要做到严守纪律并耐心等待很不容易，但我的经验告诉我，如果你有一套经过时间证明的有效的趋势跟踪体系，你最好严格遵守这套体系，千万不要为了获得更好的交易表现，去怀疑或频繁僭越这套体系。
过去五年里，有很多已经被证明有效的交易系统被僭越的案例。有些凭借长线交易系统和策略而成功一时的世界级交易员，曾一度放弃了让他们成功的系统交易，而转向主观交易，结果却不尽人意。在几乎所有的案例里，这些交易员都承认放弃已经证明有效的交易系统是个巨大的错误。在第15章里，我们将更加详尽地探讨交易系统。
前面已经讨论过，我在交易系统所使用的技术方法中，遵循KIS原则，即使用最简单的移动平均线交叉法。随着各种交易系统的发展，移动平均线方法已经成为其中最老的，也是最基本的技术分析方法。
移动平均线是由X天的收盘价相加之和除以X构成的。
比如，把前面10天的收盘价相加再除以10，得出的价格点连接起来，就构成了10日简单移动平均线。比较流行的双移动平均线组合是5日移动平均线 vs 20日移动平均线和4日移动平均线 vs 9日移动平均线 vs 18日移动平均线。之所以用不同周期的移动平均线组合，是因为经过多年大量的测试和试错，交易员们发现采用不同周期移动平均线交叉的技术，能使移动平均线交易系统的利益最大化。
使用移动平均线系统的方法基本上有两种，令人吃惊的是，这些方法的表现经常优于一些更为复杂的交易系统。在简单的系统中，你只需要用到一条12日简单移动平均线。当收盘价格运行到12日移动平均线之上时，买进，当收盘价格运行到12日移动平均线之下时，卖出。这种方法缺少弹性，表现会略逊于第2种方法。
第2种方法使用两条或者三条移动平均线。以5日移动平均线和20日移动平均线交叉系统为例。当短期移动平均线(5日移动平均线)上穿长期移动平均线(20日移动平均线)的时候，买进做多。相反的情况出现时，退出多头，甚至做空。
严肃的系统交易者会在移动平均线上做更深入的研究，有些会使用加权移动平均线，有些会使用指数平滑移动平均线。显然，这些移动平均线的使用，需要用到电脑和相应的软件，以让所有的计算工作能在极短的时间内完成。
先撇开移动平均线策略的复杂性不谈，使用该策略最关键的问题是，采用哪一个周期的移动平均线进行分析？是否要对不同的品种采用不同的移动平均线周期？
在这方面，美国分析师Frank Hochheimer和Dave Baker做了非常重要的技术研究。虽然他们的研究非常出色，但我仍要指出，这些研究是在很多年前进行的，不能作为现代交易的依据，因为现在的市场和波动率已经发生了巨大的变化。我引用这些研究，是想向大家展示研究工作该怎么做，同时这也是我们现代研究的一个起点。
Hochheimer对1970年到1976年这7年间的13个不同的品种，测试了一系列的移动平均线，从3日到70日不等。他的研究结果表明，并不存在所谓最好的移动平均线，他的研究中能带来最好利润的移动平均线（采用价格穿过移动平均线的方法），如下图所示（见图15.1）。
需要注意的是，这些数据是基于事后数据的虚拟交易数据。真实交易中的可能并非如此。其中表现出来的低胜率从0.201~0.366不等，这也是系统化交易和量化交易的典型。
对于不满足于单条移动平均线的交易员们，双移动平均线交叉技术将会是下一个选择。采用这一技术，你需要两条移动平均线(短期和长期移动平均线)，假如我们采用8日移动平均线对35日移动平均线。在8日移动平均线上穿35日移动平均线的时候，买入做多，当相反的情况出现时，卖出。为了得出最好的交叉组合，Hochheimer做了一些非常出色的研究。在1970年到1979年期间，它对20组不同的移动平均线进行研究，下面是它的部分最优移动平均线组合研究结果：
白银：13 vs 26
猪肉：25 vs 46
玉米：12 vs 48
可可：14 vs 47
大豆：20 vs 45
铜： 17 vs 32
白糖：6 vs 50
Dave也做了同样的工作。他测试了在1975年到1980年期间，不同品种对于5日移动平均线和20日移动平均线的表现情况，并使用优化后的移动平均线对商品进行分别测试，并对比了二者的不同。不出意料，优化后的移动平均线组合的表现的确优于直白的5日移动平均线和20移动平均线的组合。下面是他的一些（最优组合）研究结果：
白银：16 vs 25
猪肉：13 vs 55
玉米：14 vs 67
可可：14 vs 38
大豆：23 vs 41
铜： 4 vs 20
白糖：14 vs 64
可以看到，两人的测试结果中，优化过的交叉组合极为相近。
对于想在移动平均线交叉技术上有进一步研究的交易者，可以关注下面两种交易系统，一个是长线交易系统，一个是短线交易系统，他们在1992年到1993年期间，表现相当良好。
长线交易系统
下面两种组合中的任意一种：
收盘价 vs 5日EMA vs 8日EMA
收盘价 vs 7日SMA vs 50日SMA
（SMA指简单移动平均线，EMA指加权移动平均线。）
买入信号：当收盘价首次站上两条平均线上方且收阳线的时候，次日在当日最高价上方三跳位置挂单买入。
卖出信号：当收盘价首次低于两条移动平均线且收阴线的时候，次日在当日最低价下方三跳位置挂单卖出。
出场条件：使用1500美元作为止损金额。
需要指出的是，这是一个长线系统，所以使用较宽松的止损策略。
短线交易系统
使用60分钟柱状图表。(要做这种分析，你需要一个在线的日内技术分析系统。)要在每日临近收盘或次日开盘时交易，要避免在日内根据信号交易。密切关注下面指标：收盘价，7 SMA 和 50 SMA。
入场做多：如果60分钟图表上的收盘价大于7 SMA，且7SMA大于50 SMA，在当日收盘高点上方三跳的位置挂条件单，次日买入做多。
入场做空：如果在60分钟图表上的收盘价小于7sma且7SMA小于50sma，在当日收盘价低点下方三跳位置挂条件单，次日卖出做空。
出场条件：初始止损额：600美金。当你有400美金盈利的时候，将止损位上调，上调额度为300美金。当你有800美金利润的时候，将止损位置设为保本价，然后，保留该止损位不动。
正如你所看到的，电脑化交易系统的优点是：明确且具体。另一个特点是：不像大多数交易员那样，具有做多偏好。所有的交易信号都由系统发出。
最后，我们得出以下结论：交易系统是一种工具，和众多工具一样，有的表现出色，有的表现平平。没有所谓的永远稳定盈利的终极交易系统。要想实现稳定盈利，除了交易系统之外，还需要配合良好的交易策略，资金管理策略和可靠的风险控制。
虽然有很多成功的交易员并不能区分硬盘和软盘的区别，然而在成功的、纪律严明的交易员手里，一套良好的交易系统，可以对交易成功提供巨大帮助。交易系统是否能够发挥作用，和交易员的耐心与纪律性成正比。
在第14章和第15章，我们已经讨论了交易系统的大概模式。想要了解更多，大家可以在有关电脑系统交易的作品中寻找答案。
有关趋势和价格
1.关于趋势。
a.市场不应该被分为牛市或熊市，所以你应该避免采用牛市或熊市的视角来观察市场。
b.只用客观的技术指标来分析市场。如果技术指标向上，就做多，如果技术指标向下，就做空。
c.利弗莫尔曾说：“市场没有牛的一面，也没有熊的一面，只有对的一面”。
2.Regardubg Oruce Keveks
a.绝不能因为价格太高而不能买进，也不能因为价格太低而不能卖出。
b.不能因为市场价格过高或超买，而卖出做空，因为价格可能会更高；不能因为市场价格过低或超卖而买进做多，因为价格可能会更低。
c.切记：依照客观的、已被证明有效的指标开展交易，不要有任何例外。
期货交易上的墨菲定律
首先我们来讲一下所谓的墨菲定律。它是指：当一件事情可能会变糟的时候，它往往会变糟。形象地说，如果一面涂有果酱的面包片失手掉落到新地毯上，朝下的很有可能是有果酱的那一面。
作为期货交易员，我们并不关心面包和地毯的事儿。我们关心的是，在我们的交易中，如何准确无误地执行交易策略。
对于我们而言，墨菲定律的存在告诉我们：当我们的交易因为疏忽而没有设置保护性止损的时候，或者在交易中因为大意而建立了超出自己承受范围的仓位的时候，这些交易往往会给我们带来巨大的损失。
为了避免墨菲定律带来的负面影响，在做任何交易的时候，你都要牢记，一定要建立保护性止损位，并且在任何账户上，都要设置可交易的最大限额，在任何情况下都不要超出这一额度。
结论：市场不扣押俘虏
在经历漫长且昂贵的交易之后，有经验的交易者知道，他们将会经历一些美好时光，在这段时间里，他们交易顺利，市场行情非常慷慨：他们也会经历一些艰难岁月，在这段时间里，不仅账户会遭受较大损失，情绪也会非常低落。
这就需要交易员们有良好的情绪管理能力和市场洞察力。他必须能够在经历美好时光时，不被突如其来的成功迷惑，也必须在经历挫败的时候，能够坚忍度过，而不被清洗出局。
失望和挫折，是交易员们经常会遇到的两大基本情绪。你必须能够战胜挫败，一直保持客观的系统化方法从事交易。你必须在经历不顺的时候(几天或者几周)保持自信，以度过这段艰难岁月，因为这是你扳回损失并在下一个好时光到来时获得盈利的唯一途径。
如果你能够做到限制在不利头寸上的亏损并在市场中存活下来，不管事情看起来有多糟糕，好日子必将到来。
切记！
信心比金子更重要。你要相信自己有能力在交易上获得稳定盈利。最大的损失，是信心的丧失。你要付出一切去避免这种损失。
不得不说，我从来没想过会把下边的内容写在书里。这个章节的内容主要是我在管理自己的交易账户（个人和机构账户）时所使用的交易策略。一般而言，这些信息是相当机密的信息。我为什么要将这些公之于众呢？我从事这行已经超过了33年，也曾写了5本交易方面的书。华尔街在过去这30多年里对我相当不错，所以考虑再三，我觉得，如果这些策略能够帮助到其他投资者，我乐意分享出去。
然而必须要说明的是，下面这些策略并非对每个人都适用，如果你认为这是一个大而广之的通用策略，那将是一个错误。这套策略是套相当个性化的交易策略，大家应该充分认识到这一点。对我而言，这套策略非常有用，但是对你是否如此，那倒未必。我希望有为的交易员们能认真思考下面的策略，把这些方法和策略优化后，运用到自己的策略里，以符合自己的交易风格。
最后一页，我列出了每个品种单个合约的最大风险额度。当然了，每个交易员对于风险的理解不可能完全一样。有些人认为止损太松，而有些人却认为止损太紧。我所列出的最大风险额度，是我经过一系列的计算机测试和一系列的试错得出来的，对我而言，表现相当不错。
最后要强调的是，虽然略加调整后，这套策略对于股票投资也同样适用，但这是我用于期货市场的投资策略。
斯坦利·克罗的交易策略
对于有利的头寸，克罗是长线系统交易者，一般会持有最少9周以上。对于不利的头寸，克罗是短线系统交易者，一般会持有不超过三周。
他使用机械交易系统，并遵循系统产生的交易信号进行交易。（对客户的账户而言）虽然他跟踪4个不同品种，但是他最多只交易两个品种。一般来说，他不会采用主观交易，除非当市场的波动极端剧烈的时候，这个时候他会选择避免新开交易，或选择主动平仓。
系统交易的优势是，如果系统运行良好，和市场节奏一致，一段时间后，你将会有一个非常好的盈亏比。
他是一个分散型的资金管理者，跟踪并交易了26种不同的期货合约，涵盖所有主要的美国市场，香港市场和新加坡市场。
他是一个技术派交易者。所有的进出场信号都基于市场价格。每个品种的信号，均基于对该品种的技术分析。交易信号并没有经过优化处理，在所有不同市场上使用相同的技术指标。
他是一个相对保守的资金管理者，最多只使用每个账户权益的30%进行保证金交易。相对于10万美金的账户来说，他一般会在一个品种上开1到3手。如此一来，就避免了过高的杠杆率和过度交易，剩余70%的资本购买国债，用以生息。
他的交易组合涵盖不同市场，包括货币市场，食物和纤维，利率工具，能源，谷物，肉类，小麦，金属和亚洲市场。在每一个市场里，他只交易其中的主要品种，并选择最活跃的月份，如此分散之后，每一个品种之间的相对联系会弱很多。
对于做多或者做空，他没有特殊偏好。组建投资组合的时候，他会根据实际情况，做一些防守性的多空平衡。他的基本策略是：多强空弱。
对于每一个市场，他都采用严格的风险控制限额。具体来说，每一合约的初始风险额度，不会超过1500美元。具体的数额，取决于能够支持长线交易的历史回测。如果止损设置得太宽，将会有难以承受的巨大损失，而如果止损设置得太紧，交易频率将会增加，单笔交易的盈利数额也会减少。所以止损的设置，要能够允许行情有充分的时间发展。在每天市场开市之前，就要提前设置好保护性止损。根据不同市场的具体情况，他允许的风险额度为账户总权益的1%~2%。
他选择性地使用移动止损。这要取决于市场的技术特点。有时他会根据市场的波动性，盈利大小以或时间来移动止损位。在一些历史趋势表现良好的市场中，他可能不会移动或抬高他的止损位。在这样的市场中，交易模型必定有充分时间及时反映趋势的变化。总体来说，他的止损位设置策略允许行情有足够的时间和空间发展。
他不会抄底摸顶。大部分时间他都会在场内。一旦建立了顺势头寸，他会认为每一笔头寸都会产生巨大行情。他会在市场中尽可能长时间地保有这笔头寸。当市场趋势反转的时候，他设置的止损位会带他离场。
在被洗出局后的第2天，如果市场趋势按照原先的方向发展，他会使用客观的入场策略再次入场。
一般来说，对新账户而言，他会等待新的入场信号。然而，如果最近的一个入场信号显示正在亏损，他会依据时间法则和最近的市场表现择机入场。
克罗对每个品种的最大风险值（见下图）1994年3月。
一共有23个品种，总体风险额度是26,125美金，平均每个合约的风险是1178美金。